VPN e inflación

El valor actual neto (NPV) es una técnica que consiste en estimar los flujos de efectivo netos futuros de una inversión, descontando esos flujos de efectivo utilizando una tasa de descuento que refleje el nivel de riesgo del proyecto y luego restando el desembolso inicial neto del valor actual del efectivo neto. fluye Ayuda a identificar si un proyecto agrega valor o no.

La inflación es un fenómeno que se traduce en una disminución del poder adquisitivo del dinero y un aumento del valor nominal de los ingresos (es decir, las entradas de efectivo) y los gastos (salidas de efectivo).

Dado que el valor presente neto se calcula principalmente para proyectos con una duración de más de un año, la caída del poder adquisitivo debido a la inflación es significativa. Es importante reflejar correctamente este fenómeno en el proceso de elaboración del presupuesto de capital.

Métodos

Hay dos formas en que la inflación se puede contabilizar en el cálculo del VAN: método nominal y método real. El principio básico es descontar flujos de efectivo que contienen el efecto de la inflación (es decir, flujos de efectivo nominales) utilizando la tasa de descuento nominal y descontar flujos de efectivo que no contienen el efecto de la inflación (es decir, flujos de efectivo reales) utilizando la tasa de descuento real. Ambos métodos dan como resultado el mismo valor presente neto.

Método Nominal: Flujos de Caja Nominales a Tasa de Descuento Nominal

En el método nominal, los flujos de efectivo nominales del proyecto se descuentan a la tasa de descuento nominal.

Los flujos de efectivo netos nominales son flujos de efectivo del proyecto para el Período Y que se miden en valores en dólares del Período Y. Es decir, cualquier estimación de flujo de caja elaborada con base en los precios que prevalecían en el tiempo 0 se ajusta por el efecto de la inflación en función de la inflación esperada.

Bajo el método nominal, los flujos de efectivo netos en el tiempo t se calculan mediante la siguiente fórmula:

Flujos de Caja Nominales en el Momento t = Flujos de Caja Reales en el Momento t × (1 + Tasa de Inflación) ^t

La tasa de descuento nominal es la tasa de descuento que incorpora la tasa de inflación esperada. La tasa de inflación se basa en el índice de precios al consumidor (IPC), la inflación subyacente o el deflactor del PIB.

Tasa de descuento nominal

= (1 + Tasa de descuento real)(1 + Tasa de inflación) – 1

≈ Tasa de descuento real + Tasa de inflación

Esta es la ecuación del efecto de Fisher: la relación entre la tasa de descuento real y nominal.

Método real: flujos de caja reales a tasa de descuento real

Bajo el método real de cálculo del NPV, los flujos de efectivo para todos los períodos se miden en tiempo 0 dólares y se descuentan utilizando la tasa de descuento real, es decir, una tasa de descuento que no contiene el efecto de ninguna inflación esperada. En otras palabras, en el método real, la inflación se excluye tanto de los flujos de efectivo como de la tasa de descuento.

Ejemplos

Ejemplo 1: Ajuste por inflación utilizando flujos de efectivo nominales

M2 SWF está considerando un proyecto que se espera que genere $10 millones al final de cada año durante 5 años. El desembolso inicial requerido es de $25 millones. Una tasa de descuento nominal del 9,2% es apropiada para el nivel de riesgo. La inflación es del 5%.

Usted es el analista financiero de la empresa. El director financiero de la empresa le ha pedido que calcule el VAN utilizando un programa de flujos de efectivo nominales futuros.

Solución

Los flujos de efectivo nominales se calculan para cada año de la siguiente manera:

Año 1 = $10 millones × (1+5%) ¹ = $10,5 millones

Año 2 = $10 millones × (1+5%) ² = $11,3 millones

Año 3 = $10 millones × (1+5%) ³ = $11,58 millones

Año 4 = $10 millones × (1+5%) ⁴ = $12,16 millones

Año 5 = $10 millones × (1+5%) ⁵ = $12,76 millones

Estos flujos de efectivo nominales se descontarán utilizando la tasa de descuento nominal, que es del 9,2 %.

Todas las cantidades son USD en millones.

Valor actual neto = $44,52 – $25 millones = $19,52 millones

Ejemplo 2: Ajuste por inflación utilizando flujos de efectivo reales y tasa de descuento real

Bajo el método real, descontamos los flujos de efectivo reales utilizando la tasa de descuento real.

La relación entre la tasa de descuento nominal, la tasa de descuento real y la inflación se puede reorganizar de la siguiente manera:

Tasa de descuento real

= (1 + tasa de descuento nominal) ÷ ​​(1+tasa de inflación) – 1

≈ tasa de descuento nominal – tasa de inflación

= (1+ 9,2 %) ÷ (1+5 %) – 1

= 4 %

Valor actual neto = $ 44,52 millones – $ 25 millones = $ 19,52 millones

Puede ver que el valor presente neto es consistente con ambos métodos.