Flujo de caja libre a capital

El flujo de efectivo libre a capital (FCFE) es el flujo de efectivo disponible para distribuir a los accionistas de una empresa. Es igual al flujo de caja libre para la empresa menos los gastos por intereses después de impuestos más el aumento neto de la deuda. FCFE se descuenta al costo del capital para valorar el capital de una empresa.

El flujo de caja libre para el capital es una de las dos definiciones de flujo de caja libre: la otra es el flujo de caja libre para la empresa (FCFF). En general, el término flujo de caja libre se refiere al flujo de caja libre para la empresa.

FCFE se diferencia de FCFF en que el flujo de caja libre para la empresa es el flujo de caja que está disponible para distribuir tanto a los tenedores de deuda como a los tenedores de acciones, mientras que el flujo de caja libre para las acciones es el flujo de caja que está disponible solo para su distribución a las acciones. titulares El gasto por intereses después de impuestos se resta del FCFF y se suma el endeudamiento neto porque representan el efectivo pagado y el efectivo recaudado de los tenedores de deuda.

Fórmula

El flujo de efectivo libre a capital (FCFE) se puede determinar ajustando el ingreso neto, los flujos de efectivo de las operaciones o el flujo de efectivo libre a la empresa. Sin embargo, los ajustes exactos dependen de la cifra inicial.

FCFE de Utilidad Neta

Si comenzamos con el ingreso neto, debemos sumar los gastos que no son en efectivo, restar las ganancias que no son en efectivo, sumar cualquier disminución en los activos o aumento en los pasivos, restar cualquier aumento en los activos o disminución en los pasivos, sumar los ingresos por intereses después de impuestos y restar los ingresos netos. los gastos de capital. Esto se representa mediante la siguiente fórmula:

Flujo de Caja Libre a Equidad

= NI + NCE − NCI ± WC − FC + NB

Donde NI es el ingreso neto, NCE son los gastos no monetarios, NCG son los ingresos no monetarios, WC representa el ajuste neto por cambios en el capital de trabajo, FC es el gasto de capital neto y NB es el endeudamiento neto.

FCFE de flujos de efectivo de operaciones

Si comenzamos con el flujo de efectivo de las operaciones (CFO), debemos restar el gasto de capital neto y agregar el endeudamiento neto. También debemos restar el gasto por intereses después de impuestos si no se resta al calcular el flujo de efectivo de las operaciones.

FCFE = CFO – FC + NB

FCFE de FCFF

También podemos calcular el FCFE ajustando el FCFF: necesitamos restar el gasto por intereses después de impuestos y agregar el endeudamiento neto.

FCFE = FCFF – Interés × (1 – Tasa de impuesto) + NB

Valoración de acciones usando FCFE

Cuando el FCFE se descuenta al costo de capital de una empresa, nos da el valor intrínseco del capital de la empresa. Se puede utilizar un modelo de una sola etapa o de varias etapas.

Valoración FCFE de etapa única

El modelo de etapa única considera que el flujo de efectivo libre a capital es una perpetuidad que crece a una tasa de crecimiento g.

Valoración FCFE de varias etapas

El modelo de etapas múltiples pronostica los flujos de efectivo para cada año en el período futuro previsible, calcula un valor terminal al final del período inicial de alto crecimiento y descuenta tanto los flujos de efectivo de la etapa inicial como el valor terminal utilizando el costo del capital.

Donde FCFE ₀ , FCFE ₁ , FCFE ₂ y FCFE _n representan el flujo de caja libre para el capital el año pasado, el primer año, el segundo año y el año n, g es la tasa de crecimiento, k _e es el costo del capital y TV es la terminal valor.

Ejemplo: Valoración de capital de flujo de caja libre de varias etapas

Nutritioner, Inc. produce fórmulas nutritivas para bebés. Los flujos de efectivo de las operaciones de la compañía para el año fiscal más reciente son de $20 millones, los gastos por intereses son de $2 millones y la tasa impositiva es del 20%. Se espera que la empresa crezca un 15% en los primeros tres años y una tasa anual del 5% a partir de entonces. No hay cambios en los préstamos durante el período.

Si el costo de capital promedio ponderado de la compañía es 8%, la tasa de interés libre de riesgo predominante es 3%, la prima de riesgo de mercado es 5% y el coeficiente beta de la compañía es 1.5, calcule el valor de la compañía utilizando su flujo de efectivo libre a capital.

Solución

Dado que la empresa tiene un alto crecimiento g _h en los primeros tres años y un crecimiento constante g _c a partir de entonces, necesitamos usar el modelo FCFE de etapas múltiples.

Encontrar el flujo de caja libre a la equidad

Primero encontremos el flujo de efectivo libre actual para el capital:

FCFE ₀
= CFO − Interés × (1 – 20 %) + NB
= $20 millones − $2 millones × (1 – 20 %) + 0
= $18,4 millones

Con una tasa de crecimiento del 15 %, FCFE ₁ , FCFE ₂ y FCFE ₃ ascienden a $21,16 millones, $24,33 millones y $27,98 millones respectivamente, como se muestra a continuación.

FCFE ₁
= FCFE ₀ × (1 + g _h )
= $18,4 millones × (1 + 15 %)
= $21,16 millones

FCFE ₂
= FCFE ₁ × (1 + g _h )
= FCFE ₀ × (1 + g _h ) ²
= $18,4 millones × (1 + 15%) ²
= $24,33 millones

FCFE ₃
= FCFE ₂ × (1 + g _h )
= FCFE ₀ × (1 + g _h ) ³
= $18,4 millones × (1 + 15 %) ³
= $27,98 millones

Hallar el rendimiento sobre el capital requerido

A continuación, necesitamos encontrar el valor terminal del capital de la empresa al final del año 3. Pero antes de que podamos hacer eso, necesitamos estimar el rendimiento sobre el capital requerido por la empresa (es decir, el costo del capital) que podemos calcular utilizando el capital. modelo de valoración de activos (CAPM):

Costo del capital (k _e )
= Tasa libre de riesgo + Beta × Prima de riesgo de mercado
= 3 % + 1,5 × 5 %
= 10,5 %

Encontrar el valor terminal

El valor terminal de la empresa al final del año 3 es de 554,32 millones de dólares

Encontrar el valor de la equidad

Tenemos todas las cifras intermedias necesarias para encontrar el valor patrimonial en el momento 0:

La siguiente tabla enumera todos los flujos de efectivo y cómo se determina su valor presente:

Hemos descontado el FCFE al costo del capital en lugar del costo promedio ponderado del capital (WACC). Es porque WACC también incluye el costo de la deuda, mientras que FCFE ya resta el cargo por el capital de la deuda. Descontar FCFE usando WACC contabilizaría dos veces el costo de la deuda.