VAN frente a TIR

En la presupuestación de capital, el conflicto entre el VPN y la TIR se refiere a una situación en la que el método del VPN clasifica los proyectos de manera diferente al método de la TIR. En caso de tal diferencia, una empresa debe aceptar proyectos con un VAN más alto.

El valor presente neto (VAN) y la tasa interna de retorno (TIR) ​​son dos de las técnicas de análisis de inversión y presupuesto de capital más utilizadas. Son similares en el sentido de que ambos son modelos de flujo de caja descontado, es decir, incorporan el valor del dinero en el tiempo. Pero también difieren en su enfoque principal y sus fortalezas y debilidades. El VAN es una medida absoluta, es decir, es la cantidad en dólares de valor agregado o perdido al emprender un proyecto. La TIR, por otro lado, es una medida relativa, es decir, es la tasa de rendimiento que ofrece un proyecto durante su vida útil.

Causa del conflicto VPN y TIR

La causa subyacente del conflicto entre el VAN y la TIR es la naturaleza de los flujos de efectivo (normal frente a no normal), la naturaleza del proyecto (independiente frente a mutuamente excluyente) y el tamaño del proyecto.

Los proyectos independientes son proyectos en los que la decisión sobre la aceptación de un proyecto no afecta la decisión sobre los demás. Dado que podemos aceptar todos los proyectos independientes si agregan valor, el conflicto entre el VAN y la TIR no surge. La empresa puede aceptar todos los proyectos con VPN positivo.

Sin embargo, en el caso de proyectos mutuamente excluyentes, puede surgir un conflicto entre el VAN y la TIR en el que un proyecto tiene un VAN más alto pero el otro tiene una TIR más alta. Los proyectos mutuamente excluyentes son proyectos en los que la aceptación de un proyecto excluye la consideración de los demás. El conflicto surge debido al tamaño relativo del proyecto o debido a la diferente distribución del flujo de caja de los proyectos.

Dado que el VAN es una medida absoluta, clasificará más alto un proyecto que agregue más valor en dólares, independientemente de la inversión inicial requerida. La TIR es una medida relativa y clasificará los proyectos que ofrecen el mejor retorno de la inversión más alto, independientemente del valor agregado total.

VAN: la técnica preferida

Siempre que surja un conflicto entre el VAN y la TIR, acepte siempre el proyecto con un VAN más alto. Es porque la TIR inherentemente asume que cualquier flujo de efectivo puede reinvertirse a la tasa interna de retorno. Esta suposición es problemática porque no hay garantía de que habrá oportunidades igualmente rentables tan pronto como se produzcan los flujos de efectivo. El riesgo de recibir flujos de efectivo y no tener suficientes oportunidades para la reinversión se denomina riesgo de reinversión. El VAN, por otro lado, no sufre de un supuesto tan problemático porque asume que la reinversión ocurre al costo del capital, lo cual es conservador y realista.

Ejemplo 1: Conflicto por el tamaño de un proyecto

El proyecto A necesita una inversión de $10 millones y genera $10 millones cada uno en el año 1 y el año 2. Tiene un VAN de $7,4 millones a una tasa de descuento del 10 % y una TIR del 61,8 %.

El proyecto B necesita una inversión de $ 1 millón y genera $ 2 millones en el año 1 y $ 1 millón en el año 2. Su VAN a una tasa de descuento del 10 % y la TIR resultan ser de $ 1,6 millones y 141,4 % respectivamente.

Con base en el VPN, uno concluiría que el Proyecto A es mejor, pero la TIR ofrece una visión contradictoria. Este conflicto surgió debido al tamaño del proyecto. Al final, debemos ir con la recomendación NPV.

Ejemplo 2: Conflicto por flujos de caja no convencionales

Consideremos dos proyectos: C y D, ambos necesitan una inversión de $10 millones cada uno. El proyecto C genera $15 millones en el año 1 y $10 millones en el año 2. El proyecto D genera 0 en el año 1 y $30 millones en el año 2. Puede verificar que el proyecto C tiene un VAN de $11,9 millones con una tasa de descuento del 10 % y una TIR del 100 %. . El Proyecto D tiene un VAN de $14,8 millones y una TIR del 73,2%.

A pesar de que ambos tienen la misma inversión inicial, el Proyecto C tiene un VAN más alto pero el Proyecto D tiene una TIR más alta. Esto se debe a que, en el caso del Proyecto C, hay más flujos de efectivo en el Año 1, lo que da como resultado períodos de reinversión más largos con un supuesto de reinversión más alto y, por lo tanto, tiene una TIR más alta.

Como el NPV no está sesgado por el supuesto de tasa de reinversión exagerada, por lo tanto, es el método preferido.

Similitudes y diferencias entre VAN y TIR

El VAN es teóricamente sólido porque tiene un supuesto de reinversión realista. Considera el costo de capital y proporciona una estimación del valor agregado en dólares, que es más fácil de entender.

Otra característica particularmente importante del análisis NPV es su capacidad para subir o bajar la tasa de descuento para permitir diferentes niveles de riesgo de los proyectos.

Sin embargo, el VAN depende del tamaño del proyecto. Sin un análisis cuidadoso, un inversionista podría seleccionar un proyecto de VAN alto ignorando el hecho de que muchos proyectos de VAN más pequeños podrían completarse con la misma inversión, lo que resultaría en un VAN agregado más alto. Requiere un análisis cuidadoso en el racionamiento de capital.

El tamaño del proyecto es irrelevante para la TIR. Clasificará un proyecto que requiere una inversión inicial de $ 1 millón y genera $ 1 millón cada uno en el año 1 y el año 2 igual a un proyecto que genera $ 1 en el año 1 y el año 2 cada uno con una inversión inicial de $ 1. Esta característica lo convierte en un buen complemento del NPV.

La TIR también es más fácil de calcular porque no necesita una estimación del costo de capital o la tasa crítica. Solo requiere la inversión inicial y los flujos de efectivo. Sin embargo, esta misma conveniencia puede convertirse en una desventaja si aceptamos proyectos sin comparación con el costo de capital.

Sin embargo, la suposición de reinversión en IRR de IRR no es realista y podría resultar en una clasificación inexacta de los proyectos. Otra debilidad bastante seria es el problema de la TIR múltiple. En el caso de flujos de efectivo no normales, es decir, cuando un proyecto tiene flujos de efectivo positivos seguidos de flujos de efectivo negativos, la TIR tiene valores múltiples.

Temas relacionados

  • Valor presente neto
  • Tasa interna de retorno
  • Presupuesto de capital
  • Flujo de efectivo descontado
  • Costo de capital
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