Valoración de Empresas

La valoración empresarial es un ejercicio realizado para determinar el valor económico de la participación en una empresa. La teoría y la práctica detrás de la valoración empresarial son complejas y el enfoque exacto depende del tamaño de la empresa, el tamaño de la participación de propiedad (minoritaria frente a mayoritaria) en consideración, la definición de valor (valor intrínseco, valor de mercado, valor de ruptura, etc.) y el propósito de valoración (legal, fiscal, fusiones y adquisiciones, etc.).

Objetivo

Normalmente, la valoración de empresas se lleva a cabo cuando:

• Se fusiona un negocio con otro: para determinar la contraprestación a pagar por el adquirente a los accionistas del objetivo.
• Se separa una línea de negocio de otra: para determinar el valor a pagar por la división liquidada.
• El interés de propiedad se compra o vende: para determinar el valor al que los accionistas compran/venden el interés de propiedad.
• Fiscalidad: para determinar los impuestos sobre sucesiones y ganancias de capital y descubrir el enfoque de planificación patrimonial más eficiente
• Resolución de disputas: para resolver disputas entre accionistas mediante la transferencia de participación accionaria entre accionistas, y
• Divorcio: para determinar arreglo entre socios

Existen tres métodos principales de valoración de empresas: (a) enfoque de mercado, (b) enfoque de ingresos y (c) enfoque de activos.

Enfoque de mercado

En el enfoque de mercado, el valor de una empresa se determina mediante la identificación de empresas/transacciones comparables, calculando sus múltiplos de precio, como la relación precio/beneficio, la relación precio/valor contable, etc., y aplicando esa relación al negocio en cuestión.

El enfoque de mercado es un método de valoración relativa porque, según este enfoque, el valor de una empresa se determina en relación con empresas similares y transacciones de compra y venta reales similares.

El enfoque de mercado es teóricamente sólido porque el valor es validado por transacciones de mercado reales. Sin embargo, la falta de transacciones comparables adecuadas en la mayoría de los casos limita la utilidad de este método.

enfoque de ingresos

En el enfoque de ingresos, el valor de una empresa se determina descontando las ganancias futuras de la empresa (medidas en términos de ingresos o flujos de efectivo).

La fuerza del enfoque de ingresos radica en su flexibilidad y eficacia. Dado que no se basa en datos comparables, la falta de datos de transacciones relevantes no es una limitación en este enfoque. Las ganancias/flujos de efectivo futuros se determinan teniendo en cuenta la posición competitiva de la empresa, su estructura de costos e impuestos, etc. La tasa de descuento utilizada para determinar el valor se puede calcular utilizando diferentes modelos, es decir, el modelo de fijación de precios de activos de capital y el enfoque de acumulación. .

Enfoque de activos

En el enfoque de activos, el valor de una empresa se determina determinando el valor de cada activo individual de la empresa. Por ejemplo, los inventarios se pueden valuar al valor neto realizable, las cuentas por cobrar se pueden valuar después de permitir una provisión apropiada para deudas incobrables, los activos fijos se pueden valuar a su valor razonable menos los costos de venta, etc.

En la mayoría de los casos, el valor de una empresa es significativamente mayor que la suma de los valores de todos los activos individuales debido a la plusvalía. Por lo tanto, el enfoque de activos para la valoración no es el mejor enfoque en la mayoría de los casos. Procede sólo en el caso de sociedades que se encuentran en liquidación. En caso de que se utilice para negocios en funcionamiento solo cuando los otros dos enfoques no se puedan aplicar de manera confiable.

Ejemplo

Robert Lee es propietario de Lee Dental Arts, que estableció hace 30 años en Charlottesville. Ahora tiene 65 años y quiere jubilarse y vender la práctica.

En la reunión inicial para hablar sobre el compromiso, reveló que comenzó a pensar en jubilarse cuando uno de sus compañeros de la universidad, que también era dentista, vendió recientemente su consultorio, Jefferson Dental Works, por $3,000,000. Los ingresos de Lee para el más reciente fueron de $ 1,5 millones y los de Jefferson fueron de $ 2,5 millones.

Al buscar en una base de datos de valoración popular, descubrió que la tasa de capitalización típica utilizada para las prácticas dentales es del 20%. Los flujos de efectivo netos de Lee por año son de $400,000.

Visitó el consultorio dental y obtuvo una lista de activos fijos, que costaron $2 millones, tienen un valor amortizado de $500 000 y se pueden vender por $800 000. Lee tiene cuentas por cobrar de $50,000 de diferentes compañías de seguros de las cuales no se espera cobrar $5,000. Se gastará una cantidad de $20,000 en la liquidación de todos los bienes.

Determine el valor de su práctica en función de los tres enfoques de valoración comunes y sugiera cuál es el mejor. Determinemos el valor bajo los tres enfoques:

Solución

Enfoque de mercado

Jefferson Dental Works generó ingresos de 2,5 millones de dólares al año y se vendió por 3 millones de dólares. Su relación precio/venta es de 1,2. Suponiendo que ambas prácticas sean idénticas, el valor de Lee Dental Arts debería ser de $1,8 millones (=1,2 * $1,5 millones).

enfoque de ingresos

El valor de Lee Dental Arts es igual al valor actual de sus flujos de caja netos. Dado que se supone que los flujos de efectivo son perpetuos e identificamos que la tasa de capitalización del enfoque es del 20 %, el valor debe ser de $2 millones (=$400 000/20 %).

Enfoque de activos

El valor es igual al valor individual de todos los activos. En el caso de Lee Dental Arts, el valor basado en el enfoque de activos es igual a $825 000 (=valor de mercado de los activos fijos ($800 000) + cuentas por cobrar netas ($50 000 – $5000) – costo de liquidación ($20 000)).

El mejor enfoque para valorar Lee Dental Arts es el enfoque de ingresos. El enfoque de mercado no es muy útil porque solo hay datos de una transacción disponibles, que también son datos de 2 años de antigüedad de otra ciudad. El enfoque de activos no es útil porque supone la liquidación y no tiene en cuenta ningún fondo de comercio. El enfoque de activos debe aplicarse solo si no se puede identificar un comprador dispuesto para toda la práctica.