Valoración de bonos

La valoración de bonos se refiere al proceso de encontrar el valor intrínseco de un bono. El valor de un bono es igual al valor presente de sus flujos de efectivo determinados a la tasa de rendimiento requerida del bono.

Existe una relación inversa entre el valor del bono y la tasa de rendimiento requerida, es decir, la tasa de interés del mercado. Si la tasa de interés aumenta, el valor del bono cae y viceversa. Un bono cuya tasa de cupón es inferior a la tasa de descuento del mercado se negocia con descuento, es decir, a un precio inferior a su valor nominal. Por otro lado, un bono con una tasa de cupón superior a la tasa de interés del mercado se negocia con una prima, es decir, a un precio superior a su valor nominal. Esto se debe a que en un entorno de tasas de interés de mercado altas, los bonos con tasas de cupón más bajas no son atractivos y sus precios caen.

Hay dos formas de determinar el valor presente de los flujos de efectivo de un bono:

• Descontar todos los flujos de efectivo de un bono a una única tasa de interés, es decir, el rendimiento al vencimiento.
• Descontar cada flujo de efectivo a la tasa de interés al contado correspondiente.

Valuación de bonos utilizando el rendimiento al vencimiento

El valor de un bono convencional, es decir, un bono sin opciones integradas (también llamado bono directo o bono sencillo) se puede calcular utilizando la siguiente fórmula:

Donde c es la tasa de cupón periódica, F es el valor nominal, n es el número total de pagos de cupón hasta el vencimiento y r es el rendimiento periódico hasta el vencimiento del bono, es decir, la tasa de interés de mercado.

El precio determinado anteriormente es el precio limpio del bono. Para encontrar el precio total (es decir, el precio sucio) del bono, debemos sumar los intereses devengados desde la fecha del último cupón hasta la fecha de liquidación.

Calculadora de valoración de bonos

El precio del bono también se puede calcular usando la función PRECIO de Excel.

Si la tasa de descuento del mercado no está disponible, un bono puede valorarse utilizando precios de matriz , un enfoque en el que se utiliza el rendimiento al vencimiento de bonos comparables para valorar un bono.

Valoración de bonos usando tasas de interés al contado

Si bien la valoración anterior basada en una tasa de descuento de mercado única es válida en la mayoría de los casos, se puede llegar a una valoración teóricamente mejor descontando cada pago de cupón utilizando una tasa de interés aplicable a esa duración. Este enfoque se denomina enfoque de valoración sin arbitraje . Digamos que tienes un bono a 5 años que paga cupones anuales. El primer cupón debe descontarse usando una tasa de interés válida por 1 un año, el segundo cupón debe descontarse usando una tasa de interés aplicable por 2 años y así sucesivamente de manera que cada flujo de caja se descuente usando una tasa de mercado más relevante diferente.

Ejemplo

Un bono de $1,000 al 4% que paga cupones semestrales vence en 3 años. Si el rendimiento de mercado aplicable es del 4,2 %, valoremos el bono utilizando el método convencional de fijación de precios de bonos:

Enfoque de rendimiento al vencimiento

Dado que la tasa de descuento del mercado es más alta que la tasa del cupón, podemos decir que el valor del bono será menor que su valor nominal. Averigüemos:

Enfoque de la tasa de interés del deporte

Si al bono le quedan 1,5 años hasta el vencimiento, valorémoslo con base en las tasas al contado aplicables a cada flujo de efectivo. Imaginemos que el rendimiento de los bonos cupón cero de riesgo comparable con vencimiento a 6 meses, 1 año y 1,5 años es del 4%, 4,1% y 4,5%. Dado que el bono paga cupones semestrales, debemos incluir las tasas de interés al contado semestrales.

La siguiente ecuación muestra la valoración de la tasa al contado: