Valor actual neto (VAN)

El valor actual neto (NPV) de un proyecto representa el cambio en el patrimonio neto/patrimonio de una empresa que resultaría de la aceptación del proyecto durante su vida. Es igual al valor actual de las entradas de efectivo netas del proyecto menos el desembolso de inversión inicial. Es una de las técnicas más confiables utilizadas en el presupuesto de capital porque se basa en el enfoque de flujo de caja descontado.

Los cálculos del valor presente neto requieren las siguientes tres entradas:

• Flujos de efectivo netos después de impuestos proyectados en cada período del proyecto.
• Desembolso de inversión inicial
• Tasa de descuento adecuada, es decir, la tasa crítica.

Los flujos de efectivo netos después de impuestos equivalen a la entrada de efectivo total durante un período, incluido el valor de salvamento, si lo hubiera, menos las salidas de efectivo (incluidos los impuestos) del proyecto durante el período.

El desembolso de inversión inicial representa la salida de efectivo total que se produce al inicio (tiempo 0) del proyecto.

El valor presente de los flujos de efectivo netos se determina a una tasa de descuento que refleja el riesgo del proyecto. En la mayoría de los casos, es apropiado comenzar con el costo de capital promedio ponderado (WACC) de la empresa y ajustarlo hacia arriba o hacia abajo dependiendo de la diferencia entre el riesgo del proyecto específico y el riesgo promedio de la empresa en su conjunto.

Fórmulas y cálculo

El primer paso involucrado en el cálculo del VAN es la estimación de los flujos de efectivo netos del proyecto durante su vida. El segundo paso es descontar esos flujos de efectivo a la tasa crítica.

Los flujos de efectivo netos pueden ser pares (es decir, flujos de efectivo iguales en períodos diferentes) o desiguales (es decir, flujos de efectivo diferentes en períodos diferentes). Cuando son pares, el valor actual se puede calcular fácilmente utilizando la fórmula del valor actual de la anualidad. Sin embargo, si son desiguales, debemos calcular el valor presente de cada entrada de efectivo neta individual por separado.

Una vez que tenemos el valor presente total de todos los flujos de efectivo del proyecto, restamos la inversión inicial en el proyecto del valor presente total de las entradas para llegar al valor presente neto.

Así tenemos las siguientes dos fórmulas para el cálculo del VAN:

Cuando los flujos de efectivo netos son pares, es decir, cuando todos los flujos de efectivo netos son iguales:

Cuando los flujos de efectivo netos son desiguales, es decir, cuando los flujos de efectivo netos varían de un período a otro:

Estas fórmulas ignoran el efecto de los impuestos y la inflación. Leer más: VAN e impuestos, VAN e inflación y presupuesto de capital internacional.

Regla de decisión

En el caso de proyectos independientes, acepte un proyecto solo si su VAN es positivo, rechácelo si su VAN es negativo y permanezca indiferente entre aceptar o rechazar si su VAN es cero.

En el caso de proyectos mutuamente excluyentes (es decir, proyectos en competencia), acepte el proyecto con un VAN más alto.

Ejemplos

Ejemplo 1: flujos de efectivo netos uniformes

Calcule el valor presente neto de un proyecto que requiere una inversión inicial de $243 000 y se espera que genere un flujo de efectivo neto de $50 000 cada mes durante 12 meses. Suponga que el valor de rescate del proyecto es cero. La tasa de rendimiento objetivo es del 12% anual.

Solución

Tenemos,

Inversión inicial = $243 000 Entrada de

efectivo neta por período = $50 000

Número de períodos = 12

Tasa de descuento por período = 12 % ÷ 12 = 1 %

Valor actual neto

= $50 000 × (1 − (1 + 1 %) ^-12 ) ÷ 1 % − $243 000

= $50 000 × (1 − 1,01 ^-12 ) ÷ 0,01 − $243 000

≈ $50 000 × (1 − 0,887449) ÷ 0,01 − $243 000

≈ $50 000 × 0,112551 ÷ 0,01 − $243 000

≈ $50 000 × 11,2551 − $243 000

≈ $562 754 − $243 000

≈ $319 754

Ejemplo 2: flujos de efectivo netos desiguales

Se espera que una inversión inicial de $8,320 mil en planta y maquinaria genere flujos de efectivo netos de $3,411 mil, $4,070 mil, $5,824 mil y $2,065 mil al final del primer, segundo, tercer y cuarto año respectivamente. Al final del cuarto año, la maquinaria se venderá en $900 mil. Calcule el valor actual neto de la inversión si la tasa de descuento es del 18%. Redondea tu respuesta al millar de dólares más cercano.

Solución

Factores PV:

Año 1 = 1 ÷ (1 + 18%) ¹ ≈ 0,8475

Año 2 = 1 ÷ (1 + 18%) ² ≈ 0,7182

Año 3 = 1 ÷ (1 + 18%) ³ ≈ 0,6086

Año 4 = 1 ÷ (1 + 18%) ⁴ ≈ 0,5158

El resto del cálculo se resume a continuación:

Fortalezas y debilidades del VAN

Fortalezas

El valor presente neto representa el valor del dinero en el tiempo, lo que lo convierte en un mejor enfoque que las técnicas de evaluación de inversiones que no descuentan los flujos de efectivo futuros, como el período de recuperación y la tasa de rendimiento contable.

El valor presente neto es incluso mejor que algunas otras técnicas de flujo de efectivo descontado, como la TIR. En situaciones en las que la TIR y el VAN dan decisiones contradictorias, se debe preferir la decisión del VAN.

debilidades

NPV es después de todo una estimación. Es sensible a los cambios en las estimaciones de los flujos de caja futuros, el valor de rescate y el costo de capital. El análisis de NPV se combina comúnmente con el análisis de sensibilidad y el análisis de escenarios para ver cómo cambia la conclusión cuando hay un cambio en las entradas.

El valor actual neto no tiene en cuenta el tamaño del proyecto. Por ejemplo, digamos que el Proyecto A requiere una inversión inicial de $4 millones para generar un VPN de $1 millón, mientras que un Proyecto B de la competencia requiere una inversión de $2 millones para generar un VPN de $0,8 millones. Si basamos nuestra decisión solo en el VAN, preferiremos el Proyecto A porque tiene un VAN más alto, pero el Proyecto B ha generado más riqueza para los accionistas por cada dólar de inversión inicial ($0,8 millones/$2 millones frente a $1 millón/$4 millones).