Tasa libre de riesgo

La tasa libre de riesgo (también llamada tasa de interés libre de riesgo) es la tasa de interés de un instrumento de deuda que tiene riesgo cero, específicamente riesgo de incumplimiento y reinversión. La tasa libre de riesgo es la entrada clave en la estimación del costo de capital. El modelo de fijación de precios de activos de capital estima la tasa de rendimiento requerida sobre el capital en función del riesgo de esa inversión en comparación con un activo totalmente libre de riesgo. El coste de la deuda se estima añadiendo a la tasa libre de riesgo los diferenciales de las distintas primas de riesgo.

La tasa de interés de los valores gubernamentales de cupón cero, como las letras, pagarés y bonos del Tesoro en los EE. UU., generalmente se trata como un indicador de la tasa libre de riesgo. Se supone que los gobiernos tienen un riesgo de incumplimiento cero porque pueden imprimir dinero para pagar su obligación de deuda cuando lo deseen. Además, una letra o bono del gobierno de cupón cero tiene un riesgo de reinversión cero.

Tasa Libre de Riesgo Real a Tasa Libre de Riesgo Nominal

La elección del activo libre de riesgo es relativa. Depende de la moneda de los flujos de efectivo, la duración de los flujos de efectivo y si son nominales o reales. Para los flujos de efectivo nominales a largo plazo en yenes japoneses, se debe utilizar la tasa libre de riesgo de los bonos del gobierno japoneses a largo plazo.

Para el análisis típico a largo plazo, como la aplicación del modelo de fijación de precios de activos de capital al riesgo de precio, la tasa de interés de los bonos del gobierno a 10 años normalmente se considera un indicador de tasa libre de riesgo válido.

La relación entre la tasa libre de riesgo real y nominal está dada por la siguiente ecuación:

Tasa Libre de Riesgo Nominal
= (1 + Tasa Libre de Riesgo Real) × (1 + Tasa de Inflación) − 1

Donde r _f es la tasa real libre de riesgo e i es la tasa de inflación relevante.

Si tenemos la tasa de interés nominal y queremos calcular la tasa de interés real, solo necesitamos reorganizar la expresión anterior:

Ejemplo: Aplicación en CAPM

Trabaja como analista financiero corporativo en la oficina central de una empresa multinacional. Está analizando el valor presente neto de un proyecto japonés de 8 años. Debe calcular el descuento apropiado que se basa en el costo promedio ponderado del capital. Usted estima el costo del capital utilizando el modelo de fijación de precios de activos de capital. Los flujos de efectivo están expresados ​​en términos reales, la tasa libre de riesgo nominal para las letras del gobierno japonés a corto plazo es del 1,5 %, la tasa de los bonos del gobierno a 10 años es del 2,5 % y la tasa de inflación es del 0,7 %. Las tasas del Tesoro de EE. UU. a corto y largo plazo son del 1,50 % y del 2,77 % y la tasa de inflación es del 1 %.

Calcule la tasa libre de riesgo que debe utilizar en el modelo de valoración de activos de capital si la rentabilidad del mercado en Japón es del 5 % y calcule el componente de coste del capital utilizando el modelo de valoración de activos de capital suponiendo una beta de 1,2.

Dado que los flujos de efectivo están en yenes japoneses, debe utilizar la tasa de interés de los bonos del gobierno japonés. La tasa de largo plazo es relevante porque los flujos de efectivo que se descuentan tienen una duración más larga. Idealmente, la duración de la tasa libre de riesgo debería coincidir con la duración de los flujos de efectivo. Además, dado que los flujos de efectivo son en términos reales, la tasa real libre de riesgo es relevante, la cual se puede calcular de la siguiente manera:

Ahora podemos calcular el costo del capital utilizando el modelo de fijación de precios de activos de capital de la siguiente manera:

Coste de las acciones
= r _f + Prima de riesgo de acciones
= r _f + Beta × Prima de riesgo de mercado
= r _f + Beta × (r _m − r _f )
= 1,79 % + 1,2 × (5 % − 1,79 %)
= 5,64 %