Riesgo de reinversión

El riesgo de reinversión es el riesgo inherente a un instrumento de deuda como un bono que resulta de la posibilidad de que los pagos de cupón y el principal, si el bono se rescata antes de su vencimiento, deban invertirse a una tasa de interés más baja.

Los bonos pagan intereses periódicos llamados pagos de cupones y algunos bonos, los bonos exigibles, dan al emisor la opción de retirar el bono antes de su vencimiento devolviendo el capital al tenedor del bono. Por lo general, los emisores retiran los bonos antes cuando las tasas de interés del mercado son bajas porque quieren asegurar una tasa de interés más baja. Si bien es bueno para los emisores de bonos, es desfavorable para el tenedor de bonos porque ahora debe reinvertir el principal a la tasa de interés más baja que prevalece en el mercado.

El riesgo de reinversión es la función de los flujos de efectivo que ocurren antes del vencimiento. Un bono que paga cupones con un vencimiento más largo tiene mayores flujos de efectivo y, por lo tanto, un mayor riesgo de reinversión. Un bono cupón cero no exigible o cualquier otro instrumento de deuda no exigible que pague su principal más todos los intereses en la fecha de vencimiento tienen un riesgo de reinversión cero. Los valores que se amortizan, como las hipotecas, tienen el mayor riesgo de reinversión porque sus flujos de efectivo periódicos constituyen tanto el reembolso del principal como los intereses.

Ejemplo

Consideremos dos bonos, ambos con un rendimiento al vencimiento del 5%: (a) un cupón cero no exigible de $1,000 con un vencimiento de 3 años y un precio actual de $863.84 y (b) un bono regular de valor nominal de $1,000 con un vencimiento de 3 años. vencimiento, precio actual de $986,23 (al 1 de enero de 2018) y tasa de cupón semestral del 4,5%.

Dado que el bono de cupón cero no es exigible y no tiene pagos de cupón, el inversionista puede obtener el 5% de rendimiento hasta el vencimiento simplemente manteniendo el bono hasta el vencimiento.

En el caso del segundo bono, el inversionista recibe un pago de cupón de $22.5 cada seis meses. El rendimiento del 5 % al vencimiento solo puede realizarse si cada $22,5 puede reinvertirse a una tasa del 5 % o superior. Si la tasa de reinversión disponible es solo del 4 %, el rendimiento obtenido del bono se reducirá al valor de todo el pago de cupones al vencimiento basado en una tasa de reinversión del 4 % que será de $14,93.

$$ \text{FV de cupones}\\=\text{\$22.5}\times\frac{\left(\text{1}+\frac{\text{4%}}{\text{2}}\right)^{\text{2}\times\text{3}}-\text{1}}{\frac{\text{4%}}{\text{2}}}\\=\text{\$141.93} $$

Al comparar el valor futuro de los cupones más el valor de redención de $1 000 al vencimiento con su precio en t = 0, obtenemos un rendimiento realizado de

$$ \text{Rendimiento realizado}\\=\left\{\left(\frac{\text{Valor futuro}}{\text{Precio actual}}\right)^\frac{\text{1}}{ \text{NPER}}-\text{1}\right\}\times\text{2}\\=\left\{\left(\frac{\text{\$1000}+\text{\$141,93}} {\text{\$986.23}}\right)^\frac{\text{1}}{\text{6}}-\text{1}\right\}\times\text{2}\\=\text {4.95%} $$