Relación de cobertura

Un índice de cobertura es la relación entre la exposición a un instrumento de cobertura y el valor del activo cubierto. Un índice de 1 o 100% significa que la posición está completamente cubierta y un índice de 0 significa que no está cubierta en absoluto.

El índice de cobertura es una estadística importante en la gestión de riesgos porque nos dice hasta qué punto el riesgo de cualquier movimiento adverso en nuestro activo o pasivo será cubierto por cualquier movimiento de compensación en el instrumento de cobertura. Como verá en el ejemplo a continuación, el índice de cobertura cambia debido a cambios en el valor del instrumento de cobertura y/o el activo o pasivo cubierto.

Cobertura Estática vs Cobertura Dinámica

Hay dos formas en las que se puede configurar un seto:

1. seto estático, o
2. cobertura dinámica

En una cobertura estática, el número de contratos de cobertura no cambia en el transcurso de la cobertura en respuesta a cualquier movimiento en los valores del instrumento de cobertura o del activo cubierto. En una cobertura dinámica, por otro lado, se compran o venden más contratos de cobertura para devolver el índice de cobertura al índice de cobertura objetivo.

Relación de cobertura óptima

Un índice de cobertura óptimo (también llamado índice de cobertura de varianza mínima) es un índice que indica el porcentaje de exposición de nuestro activo o pasivo que debemos cubrir. Es igual al producto de la correlación entre los precios del instrumento de cobertura y el instrumento cubierto y la volatilidad del instrumento cubierto dividido por la volatilidad del instrumento de cobertura. Un índice de cobertura óptimo es más relevante cuando las características del instrumento cubierto y el instrumento de cobertura son diferentes, es decir, en una cobertura cruzada.

Fórmula

El índice de cobertura es igual al valor del instrumento de cobertura dividido por el valor del activo cubierto. Se puede calcular usando la siguiente fórmula:

Donde h es la exposición al instrumento de cobertura y U es el valor del activo subyacente, es decir, cubierto. h _u y h _d representan el valor del instrumento de cobertura (forward, opción, etc.) cuando el valor del subyacente (es decir, el activo cubierto) sube y baja respectivamente. De manera similar, U _u y U _d representan el valor del activo subyacente (es decir, el activo cubierto) en los estados alcista y bajista.

Ejemplo

Supongamos que tiene una cartera de acciones valorada en 1 000 000 EUR que desea mantener durante tres meses más. Mientras tanto, no desea que ningún movimiento de divisas entre el euro y el dólar estadounidense arruine sus ganancias. Hay muchas formas en las que puede cubrir su exposición al euro, incluida la venta de euros a plazo, la compra de opciones de venta de euros, etc. Supongamos que vende 1 millón de euros a plazo a 1,13 $/€. Al comienzo de la cobertura, tiene un índice de cobertura de 1 (es decir, el valor de la posición a plazo de 1 000 000 EUR frente al valor del subyacente de 1 000 000 EUR). Es muy probable que el valor de su cartera aumente o disminuya durante el período de tres meses. Cualquier movimiento de este tipo cambiará su ratio de cobertura, de modo que su exposición al euro estará infracubierta o sobrecubierta. Si su cartera crece a EUR 1.025.000 al final del primer mes, su ratio de cobertura caerá al 97,5% (también escrito como 0,975). Tiene dos opciones en tal escenario: (a) no hacer nada o (b) ajustar su posición de cobertura para que coincida con el movimiento en la cartera. No haces nada si tienes un seto estático. Sin embargo, si tu cobertura es una cobertura dinámica, venderás 5.000 euros más a dos meses.

Ejemplo: Relación de cobertura óptima

Dado que el subyacente en este caso es una cartera de acciones denominada en euros, cubrirla con futuros de divisas representa una cobertura cruzada debido al desajuste entre sus características, debe calcular el índice de cobertura óptimo y cubrir solo esa proporción de su cartera en lugar de todo el portafolio. Si la volatilidad de su cartera de acciones es del 8 %, la volatilidad del contrato de futuros del euro es del 10 % y la correlación entre su cartera y el contrato de futuros es del 0,5, su ratio de cobertura óptimo es del 40 %.

Significa que en lugar de cubrir el 100 % de su cartera, debe cubrir solo el 40 %.