Permutas de tipo de interés

Un swap de tipos de interés es un contrato de derivados extrabursátiles en el que las contrapartes intercambian flujos de efectivo en función de dos tipos de interés fijos o variables diferentes. El contrato swap en el que una de las partes paga flujos de efectivo a tasa fija y recibe flujos de efectivo a tasa variable es el swap de tasa de interés más utilizado y se denomina swap simple o simplemente swap vainilla.

Puede pensar en un swap de tasa de interés como una serie de contratos a plazo. Debido a que un swap de tasa de interés es un contrato hecho a la medida que se compra sin receta, está sujeto al riesgo crediticio. Al igual que un contrato a plazo, el swap tiene un valor cero al inicio y, por lo tanto, no cambia de mano en efectivo al inicio. Sin embargo, un swap debe tener un monto nocional que represente el monto al que se aplican las tasas de interés para calcular los flujos de efectivo periódicos.

Supongamos que tiene un préstamo de $ 100 millones a 5 años a una tasa de interés variable que equivale a LIBOR más un diferencial de 100 puntos básicos. Preferiría pagar una tasa de interés fija para poder pronosticar mejor sus necesidades de flujo de efectivo. No puede volver al banco y cambiar el préstamo a un préstamo de tasa fija. Sin embargo, puede administrar su riesgo ingresando a un swap de tasa de interés fija por variable que requiere que pague una cantidad determinada en base a una tasa fija y reciba una cantidad calculada a la tasa flotante. Puede hacer coincidir la cantidad y el momento de los flujos de efectivo de intercambio que recibe con los flujos de efectivo que debe realizar en el préstamo.

Precio del swap de tipos de interés

Puede pensar en un swap flotante de pago fijo y recepción como una combinación de una posición larga en un bono de tasa fija y una posición corta en un bono de tasa flotante. Esto se debe a que recibirá flujos de efectivo iguales a los flujos de efectivo periódicos de un bono de cupón fijo y debe pagar flujos de efectivo que pueden replicarse como equivalentes a los cupones de un bono de tasa variable.

El valor del swap es igual a la diferencia entre el valor presente de los flujos de efectivo fijos y el valor presente de los flujos de efectivo variables:

Tasa de intercambio

La tasa de swap es la tasa que se aplica a la parte de pago fijo de un swap. Se puede calcular mediante la siguiente ecuación:

$$ \text{c}=\frac{\text{1}\ -\ {\rm \text{PVF}} _ \text{n}}{\sum _ {\text{i}}^{\text {n}}{\rm \text{PVF}} _ \text{i}} $$

Significa que la tasa fija del swap (llamémosle c) es igual a 1 menos el factor de valor presente que se aplica a la fecha del último flujo de efectivo del swap dividido por la suma de todos los factores de valor presente correspondientes a todas las fechas del swap.

Para un swap de tasa de interés fija por variable, la tasa se determina y bloquea al inicio. Sin embargo, en cualquier punto del plazo del swap, cambia con el cambio en las tasas flotantes. La nueva tasa fija correspondiente a las nuevas tasas flotantes puede denominarse tasa swap de equilibrio o tasa fija de equilibrio. El valor de un swap para la parte que paga fijo y recibe flotante es la diferencia entre el (nuevo) tipo fijo de equilibrio (digamos f) menos el tipo fijo negociado y bloqueado al inicio (denominado c arriba) en la fecha de valoración multiplicado por la suma de todos los factores de valor presente multiplicado por la cantidad nocional N. Esto se puede expresar matemáticamente de la siguiente manera:

$$ \text{V} _ {\text{pago fijo}}=\text{N}\times(\text{f}-\text{c})\times\sum _ {\text{i}}^ {\text{n}}{\rm \text{PVF}} _ \text{i} $$

Ejemplo

Supongamos que negocia un pago fijo del 2 % y recibe un intercambio flotante para convertir su préstamo de 100 millones de dólares a 5 años en un préstamo fijo. Calcule el valor de su intercambio dentro de un año, dado el siguiente programa de factor de valor presente de tasas flotantes:

La tasa swap fija de equilibrio dentro de un año es del 1,56 %:

$$ \text{F}=\frac{\text{1}\ -\ \text{0,94}}{\text{0,99}+\text{0,97}+\text{0,95}+\text{0,94}} =\frac{\text{0.06}}{\text{3.85}}=\text{1.56%} $$

Debido a que fijó una tasa fija del 2 % sobre el préstamo, el valor del swap es de -$1.7 millones:

$$ \text{V} _ {\text{pago fijo}}=\text{\$100 millones}\times(\text{1.56%}-\text{2%})\times\text{3.85}=- \text{1,7 millones} $$

Debido a que la tasa fija de equilibrio actual es más baja que la tasa que negoció durante toda la vida de su swap, el valor actual de la permuta es negativo para usted. Esto se debe a que se ha comprometido a pagar el 2 % durante la vigencia del swap, pero la estructura actual de tasas flotantes corresponde a una tasa fija del 1,56 %.

El valor para la contraparte, es decir, la parte que paga flotante y recibe fijo, es exactamente lo contrario del valor anterior.