Nota de tasa flotante

Un pagaré de tasa flotante (FRN) o flotante es un bono cuya tasa de cupón cambia con los cambios en las tasas de interés del mercado. La tasa de cupón de un FRN tiene un componente flotante que se basa en alguna tasa de referencia como LIBOR y un componente de margen que representa el riesgo crediticio del emisor.

Mientras que un bono convencional tiene una tasa de cupón fija y, por lo tanto, el tenedor del bono conoce el momento y la cantidad de los flujos de efectivo del bono, el propietario de una nota de tasa flotante, por otro lado, conoce el momento de los flujos de efectivo pero no la cantidad real. Su pago de intereses puede subir o bajar dependiendo de si las tasas de interés generales suben o bajan. El pago del cupón de un FRN es igual al valor nominal del bono multiplicado por la tasa del cupón que se restablece después de cada pago del cupón. Esto se puede expresar escrito de la siguiente manera:

C _t = VF × (BM _{t − 1} + Diferencial)

Donde C _t es la tasa del cupón para el período, FV es el valor nominal del bono, BM _t-1 es el valor de la tasa de referencia (es decir, la tasa de referencia) al comienzo del período de pago del cupón y el diferencial (también llamado margen cotizado ) . margen de crédito o margen de incumplimiento) representa un componente de la tasa de cupón establecida en el momento de la emisión del bono.

Los FRN suelen tener un límite y un piso de tasa de interés, lo que significa que la tasa del cupón flotará entre el valor inferior (piso) y el valor superior (cap).

Ejemplo

Supongamos que una agencia gubernamental emite notas de tasa flotante a 10 años que pagan cupones trimestrales basados ​​en la LIBOR a 3 meses más 40 puntos básicos el 1 de enero de 2018. Supongamos que la LIBOR a 3 meses tiene el siguiente historial:

Los pagos trimestrales del cupón del bono serán los siguientes:

Precio de la nota de tasa flotante

Dado que la tasa de interés de una nota de tasa variable se reajusta periódicamente, se espera que su precio se mantenga cerca del valor nominal a menos que haya un deterioro importante en su calidad crediticia o que el bono alcance el tope o el piso. Teóricamente, el precio de una nota de tasa flotante debe ser igual a su valor nominal en cada fecha de reinicio y en cualquier momento antes del próximo reinicio, el precio es igual al valor actual del próximo pago de cupón y el valor nominal.

Debido a que la tasa de cupón se actualiza después de cada pago, tiene un riesgo de tasa de interés más bajo que los bonos convencionales. Los inversionistas lo prefieren cuando esperan que las tasas de interés aumenten. Sin embargo, esta opción de aumento de la tasa de interés tiene un costo. La duración del bono de una nota de tasa flotante en la fecha de reinicio es igual a la duración de un bono a la par con el mismo vencimiento que la próxima fecha de reinicio de la FRN. El rendimiento de los bonos en FRN suele ser inferior al de los bonos convencionales de tasa fija del mismo vencimiento y calidad crediticia.

Un análisis más complejo implica calcular las tasas de interés a plazo que se espera que se apliquen a cada fecha de cupón, calcular los montos de cupón esperados con base en las tasas de interés a plazo (incluido el diferencial de FRN) y luego descontar esos flujos de efectivo a la fecha de valuación. Esto se puede expresar matemáticamente de la siguiente manera:

FRN _PV = ∑ FV × fr _i × PVF _i + FV × PFV _n

Donde FV es el valor nominal del FRN, fr _i es la tasa de interés a plazo para el i ^-ésimo período, TF _i es el factor de tiempo para el i-ésimo período representado número de días entre el período del cupón y la fecha de valuación dividido por 365, PVF _i es el factor de valor presente basado en tasas de interés de mercado para cada fecha de cupón y PFV _n es el factor de valor presente basado en tasas de interés de mercado que aplica al valor nominal del FRN. Una opción más avanzada puede valuar el FRN descontando los cupones en función de las tasas de interés al contado aplicables a cada pago de cupón.

Flotador inverso

Un flotador inverso o un FRN inverso es un bono que está indexado a un punto de referencia de interés amplio de modo que su pago de cupón aumenta cuando el punto de referencia disminuye y viceversa. Una FRN inversa tiene un patrón de pago que es exactamente opuesto a una FRN similar, de ahí el nombre de FRN inversa.