Modelo de fijación de precios de activos de capital

El modelo de valoración de activos de capital (CAPM) es un modelo que establece una relación entre el rendimiento requerido y el riesgo sistemático de una inversión. Estima el rendimiento requerido como la suma de la tasa libre de riesgo y el producto del coeficiente beta del valor y la prima de riesgo de las acciones.

Los inversores se enfrentan a dos tipos de riesgos: riesgo sistemático y riesgo no sistemático.

El riesgo sistemático es el riesgo de que toda la economía o el sistema financiero se derrumbe y provoque rendimientos bajos o negativos. Por ejemplo, el riesgo de recesión, promulgación de regulaciones desfavorables, etc. El riesgo sistemático no se puede evitar agregando más inversiones a la cartera (es decir, diversificación) porque una recesión en toda la economía afecta a todas las inversiones.

El riesgo no sistemático, por otro lado, es el riesgo específico de una inversión en particular. Por ejemplo, un fallo judicial desfavorable que afecte a la empresa, una interrupción importante en la cadena de suministro de la empresa, etc. Dichos riesgos pueden mitigarse agregando inversiones adicionales a una cartera. Por ejemplo, una cartera de 100 acciones es menos propensa a un desempeño negativo de una empresa debido a cualquier evento específico que la afecte.

Dado que el riesgo no sistemático puede eliminarse mediante la diversificación, el modelo de fijación de precios de activos de capital no proporciona ninguna recompensa por asumir dicho riesgo. Mide el rendimiento requerido en función del nivel de riesgo sistemático inherente a una inversión en particular.

Fórmula

Rentabilidad requerida = tasa libre de riesgo + coeficiente beta × prima de riesgo de acciones

La tasa libre de riesgo es la tasa de rendimiento de una inversión que tiene riesgo cero. Normalmente se estima como igual al rendimiento de un bono del gobierno a 10 años.

El coeficiente beta es una estadística que mide el riesgo sistemático de una inversión en particular en relación con el mercado general. Una eficiencia beta de más de 1 significa que la inversión conlleva más riesgo sistemático que el mercado y una de menos de 1 significa menos riesgo sistemático que el mercado en general.

La prima de riesgo de las acciones es igual a la tasa de rendimiento en el mercado amplio, como S&P 500, menos la tasa libre de riesgo. Es una estimación de la recompensa que requieren los inversores en acciones para asumir el riesgo sistemático inherente a una cartera de valores representativa del mercado de valores.

El modelo de fijación de precios de activos de capital aumenta o reduce efectivamente la prima de riesgo de las acciones en función del coeficiente beta de la acción relevante que se refleja en el rendimiento requerido más alto o más bajo.

Ejemplo

ExxonMobil Corporation (NYSE: XOM) tiene un coeficiente beta de 0,88. Estime su costo de capital si la tasa libre de riesgo es del 4% y el rendimiento del índice de mercado amplio es del 8%.

Solución

Bajo el modelo de valoración de activos de capital,

Costo de capital = tasa libre de riesgo + coeficiente beta × prima de riesgo de capital

Prima de riesgo de renta variable = rendimiento amplio del mercado – tasa libre de riesgo

Costo de capital = tasa libre de riesgo + coeficiente beta × (rendimiento amplio del mercado – tasa libre de riesgo)

Costo de capital (XOM) = 4 % + 0,88 × (8 % – 4 %) = 4 % + 0,88 × 4 % = 7,52 %

El rendimiento requerido (costo de capital) estimado con base en CAPM debe compararse con la expectativa de rendimiento del inversionista sobre las acciones teniendo en cuenta las operaciones de la empresa y el potencial de crecimiento futuro. Si el rendimiento esperado es mayor que el rendimiento requerido, la acción es una buena inversión (en forma independiente) y viceversa.