Modelo de descuento de dividendos

El modelo de descuento de dividendos (DDM) es un modelo de valoración de acciones en el que el valor intrínseco de una acción es igual al valor actual de los dividendos en efectivo esperados por acción.

El modelo de descuento-descuento se basa en dos principios básicos de las finanzas: primero, el valor intrínseco de una inversión depende de los flujos de efectivo netos futuros que genera; y segundo, un dólar recibido hoy es mejor que un dólar recibido después de un año (es decir, el concepto de [valor del dinero en el tiempo](/325604/tvm”>valor del dinero en el tiempo).

Las personas invierten en acciones con la expectativa de obtener un rendimiento, que se presenta en forma de ganancias de capital y/o dividendos. El modelo de descuento de dividendos teoriza que el valor intrínseco de una acción debe ser igual al valor presente de todos los dividendos en efectivo futuros que se espera que pague la acción (hasta la eternidad). Dado que incluso las ganancias de capital reflejan una expectativa de mayor dividendo debido a una mayor rentabilidad y crecimiento de la empresa, la estimación del valor intrínseco en función de las expectativas de dividendos es relevante en muchos escenarios.

Hay diferentes formas de modelo de crecimiento de dividendos: modelo de una sola etapa y modelo de varias etapas. El modelo más básico asume que el dividendo por acción crece a una tasa constante. Otras versiones proyectan el dividendo por acción con mayor precisión para el futuro cercano (por ejemplo, 4 períodos) y aplican la versión básica para estimar el valor final de la acción (por ejemplo, al final del 4.º año), que se descuenta nuevamente hasta el momento cero.

Fórmula

El modelo de descuento de dividendos de crecimiento estable asume que el dividendo crece a una tasa constante para siempre. Aunque esta suposición no es muy sólida para todas las empresas, simplifica el proceso de descuento de los flujos de caja de dividendos futuros. La fórmula para el valor presente de la perpetuidad se puede usar para encontrar el valor intrínseco:

Donde,
D1 es el dividendo por acción que se espera recibir al final del primer año. Puede estimarse sobre la base del dividendo actual por acción proyectado para 1 año a la tasa de crecimiento de dividendos prevaleciente (es decir, D1 = D * (1 + g)).
r es el rendimiento requerido de las acciones (es decir, el costo del capital)
g es la tasa de crecimiento de dividendos esperada

Ejemplo

Modelo de crecimiento de Gordon (es decir, modelo de crecimiento estable): Estime el valor intrínseco de una acción que actualmente cotiza a $35 en función de los siguientes datos:

• La tasa de rendimiento requerida (es decir, el costo del capital) es del 10%.
• El dividendo actual por acción es de $2.
• La tasa de crecimiento de dividendos para siempre es del 5%.

¿Es la acción una buena inversión o no?

Solución

Dividendo por acción al final del Año 1 = Dividendo actual por acción * (1 + tasa de crecimiento) = $2 * (1+5%) = $2.1

Valor intrínseco = $2.1/(10% – 5%) = $2.1/5% = $42

Dado que el valor intrínseco ($ 42) de la acción es mayor que su precio actual ($ 35), se espera que genere un rendimiento positivo y, por lo tanto, es una buena inversión.

El modelo de crecimiento de Gordon debe usarse para valorar acciones de empresas en industrias maduras, que tienen una estructura de capital estable (es decir, proporción de deuda y capital), ganancias estables y proporciones de pago de dividendos. No es muy útil para empresas de alto crecimiento en industrias de ritmo rápido porque su suposición de crecimiento moderado constante no se aplica allí.