Flujo de efectivo de las operaciones

El flujo de efectivo de las operaciones (CFO) representa el flujo de efectivo neto de una empresa de sus actividades operativas principales. Se puede calcular utilizando el método directo que averigua los recibos reales de los clientes y los pagos a los proveedores y otros, o el método indirecto que ajusta los ingresos netos para llegar al flujo de efectivo neto de las operaciones.

Debido a que el valor de una empresa es teóricamente igual al valor actual de su potencial de generación de efectivo y debido a que los ingresos contables son sensibles a la discreción de la administración en algunas de las políticas y estimaciones contables, los flujos de efectivo de las operaciones son un mejor indicador del verdadero desempeño de una empresa. Muchos índices financieros se basan en medidas de flujo de efectivo de los ingresos, como la relación precio/flujo de efectivo, la relación de cobertura de deuda, etc. Algunos de los modelos de valoración de empresas más populares se basan en medidas de flujo de efectivo, como el modelo de flujo de efectivo libre que valora una empresa el valor presente de sus flujos de efectivo libres, que es una medida de flujo de efectivo derivada de los flujos de efectivo de las operaciones.

Fórmula

Podemos calcular el flujo de efectivo de las operaciones utilizando dos métodos: (a) el método directo y (b) el método indirecto.

En el método directo, averiguamos el efectivo real recibido de los clientes y el efectivo pagado a los empleados, proveedores y otros gastos operativos y restamos las salidas de las entradas para llegar al flujo de efectivo neto.

En el método indirecto, ajustamos la cifra de ingresos netos tal como se informa en un estado de resultados para partidas que no son en efectivo y cambios en el capital de trabajo. La siguiente plantilla se puede utilizar para calcular los flujos de efectivo de las operaciones utilizando el método indirecto:

Ejemplo

Calcular los flujos de efectivo de las operaciones de la empresa ABC cuyo balance se presenta a continuación:

El siguiente es el estado de resultados:

Durante el año, el gasto por depreciación y el gasto por amortización ascendieron a $20 millones y $3 millones. Los impuestos pagados, los intereses pagados y los dividendos pagados ascendieron a $25 millones, $8 millones y $15 millones.

Bajo el método directo, el flujo de efectivo neto de las operaciones es igual a los ingresos recibidos menos el pago a los proveedores y los pagos por otros gastos operativos.

Los recibos de los clientes equivalen al saldo inicial de las cuentas por cobrar más las ventas menos el saldo final de las cuentas por cobrar. En este caso, los recibos totales son de $305 millones:

Para calcular el pago a los proveedores, primero debemos calcular los inventarios comprados, que equivalen al saldo de inventarios de cierre más el costo de ventas (neto de cualquier depreciación y amortización) menos el saldo de inventarios de apertura. Luego, necesitamos encontrar pagos a proveedores que sean iguales a los inventarios comprados más las cuentas por pagar iniciales menos las cuentas por pagar finales. En nuestro ejemplo anterior, el pago total a los proveedores asciende a $192 millones.

Podemos agrupar el resto de los gastos operativos con activos corrientes operativos y pasivos corrientes para llegar al pago neto por gastos operativos. La fórmula general sería la siguiente:

$$ \text{CF} (\text{Opex})=\text{OPEX}+\text{OL}+\text{CA}-\text{CL}-\text{OA} $$

Donde CF(Opex) es el efectivo pagado por los gastos operativos, OPEX son los gastos operativos (la suma de los gastos de venta y los gastos G&A en el ejemplo anterior), OL es el saldo de pasivos operativos de apertura, CA es el saldo de activos operativos de cierre, CL es el pasivo operativo de cierre balance y OA está abriendo balance de activos operativos. En el ejemplo anterior, el efectivo pagado por los gastos operativos (aparte del efectivo pagado a los proveedores) equivale a $41 millones, como se muestra a continuación:

Usando los recibos de efectivo y los pagos de efectivo calculados anteriormente, podemos determinar los flujos de efectivo de las operaciones utilizando el método directo de la siguiente manera:

método indirecto

Calcular los flujos de efectivo del método indirecto es más fácil. Solo necesitamos sumar los gastos que no son en efectivo, como la depreciación y la amortización y la pérdida en la venta de activos fijos, etc. y los gastos que no son operativos al ingreso neto, restar las ganancias e ingresos que no son en efectivo, ajustar los cambios en el capital de trabajo (es decir, agregue la disminución de los activos y el aumento de los pasivos a la utilidad neta y reste el aumento de los activos y la disminución de los pasivos) y reste los impuestos.

Los siguientes anejos calculan el flujo de efectivo de las operaciones utilizando el método indirecto: