Exposición de transacciones

La exposición de transacción es un tipo de riesgo de tipo de cambio que resulta de la diferencia en el valor final de liquidación de activos y pasivos denominados en moneda extranjera debido a cambios en el tipo de cambio entre la fecha en que surgieron dichos activos o pasivos y su fecha de liquidación.

Los activos asociados a la exposición a transacciones tales como efectivo, cuentas por cobrar, documentos por cobrar, inversiones, etc. dan como resultado una ganancia cuando la moneda en la que están denominados los activos se aprecia y viceversa. De manera similar, la exposición a transacciones asociadas con pasivos tales como cuentas por pagar, préstamos por pagar, etc. afecta negativamente el estado de resultados y los flujos de efectivo si la moneda en la que están denominados los pasivos se aprecia y viceversa.

Trabajas para una empresa con sede en EE. UU. Las siguientes son algunas transacciones recientes en las que participó su empresa:

• Vendió equipos a una empresa europea por EUR 10 millones a crédito a 30 días y registró cuentas por cobrar por USD 12 millones. El tipo de cambio EUR/USD se depreció a 0,85 €/$ en el momento en que se recibió el efectivo.
• Obtuvo un préstamo de GBP 100 millones el 1 de enero de 2015 que se pagará el 30 de junio de 2015. Los tipos de cambio GBP/USD en las fechas anteriores fueron £0,72/$ y £0,70/$ respectivamente.
• Compra de inventarios por valor de CAD 15 millones a crédito. El monto actual adeudado es de USD 12,5 millones. Pago adeudado en 45 días cuando el tipo de cambio sería CAD1.25/USD.

Debido a los cambios en los tipos de cambio entre EUR y USD, GBP y USD y CAD y USD, el valor denominado en USD de las entradas y salidas de efectivo asociadas cambiará entre la fecha en que se reconocieron estos activos o pasivos. La siguiente tabla compara el valor denominado en USD de los activos y pasivos en la fecha de la transacción (es decir, la fecha en que se crearon los activos o pasivos) y la fecha de liquidación (es decir, la fecha en que se realizaron los pagos).

Debido al deterioro de EUR frente a USD, el recibo de cuentas por cobrar de EUR 10 millones vale menos cuando se recibió el pago real, lo que resultó en una pérdida de USD 0,24 millones. Del mismo modo, la apreciación de GBP frente a USD ha aumentado en el valor del préstamo en moneda nacional (es decir, USD) en USD 3,97 millones, lo que pone de manifiesto una pérdida. Sin embargo, la apreciación del USD (la moneda nacional) frente al CAD (la moneda extranjera) resultó en una ganancia de USD 0,5 millones. Es porque su empresa deberá pagar menos USD ahora.

Gestión de la exposición de transacciones

Si bien la apreciación (apreciación) de la moneda extranjera aumenta el valor de las entradas (salidas) de efectivo, es difícil predecir el movimiento real de las monedas extranjeras. Sólo un pequeño movimiento de divisas puede poner patas arriba la rentabilidad de una empresa. Es por eso que las empresas intentan con frecuencia eliminar el riesgo de tipo de cambio mediante contratos a plazo, contratos de futuros, opciones de divisas y cobertura del mercado monetario.

Ilustremos cómo se puede usar cada una de las herramientas para cubrir la exposición de la transacción de divisas en las transacciones anteriores.

Cobertura del mercado monetario

El riesgo de tipo de cambio resultante del tipo de cambio EUR/USD puede cubrirse mediante la cobertura del mercado monetario. Espera recibir 10 millones de euros. Si el tipo de interés aplicable a EUR es del 5 % anual, la estrategia de cobertura del mercado monetario le exigiría pedir prestado un importe M tal que el importe del principal del préstamo más los intereses devengados asociados en 30 días equivalgan a los 10 millones de EUR que recibirá.

La siguiente es la fórmula utilizada para determinar el endeudamiento requerido:

$$ \text{Préstamo}=\frac{\text{10 millones}}{(\text{1}+\text{5%}\times\frac{\text{30}}{\text{360}} )}=\text{9 958 506 EUR} $$

Puede convertir los fondos del préstamo a USD al tipo de cambio al contado de 0,85 €/$ (=12 millones de €/10 millones de $). Su recibo en USD será de 11 715 889, que puede usar de inmediato o colocar en una cuenta que paga intereses.

Contratos de futuros de divisas

La exposición a GBP resultante del saldo de capital del préstamo puede cubrirse mediante contratos de futuros. En el momento del inicio del contrato de préstamo, puede comprar GBP 100 millones a plazo mediante la celebración de un contrato de futuros de 6 meses para vender GBP. En el contrato de futuros, la tasa está bloqueada en función de la tasa de cambio GBP/USD vigente a 180 días, pero la liquidación real se produce cuando su empresa debe pagar GBP 100 millones.

Opciones de moneda

La exposición al CAD se puede cubrir comprando opciones de compra en CAD. La opción de compra le da derecho a comprar CAD a una tasa de cambio bloqueada en el momento 0. Si el CAD se aprecia frente al USD, no le afectará porque la opción le da derecho a comprar CAD a una tasa determinada antes de la apreciación. Sin embargo, si el CAD se depreció, puede dejar que la opción caduque. Las opciones son mejores que los contratos de futuros y la cobertura del mercado monetario porque no son una obligación sino una ‘opción’.