EBITDA

EBITDA representa las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Se calcula sumando impuestos, gastos por intereses y depreciación y amortización a la utilidad neta. Es una medida de desempeño operativo estandarizado porque excluye los efectos de las diferencias en la estructura de capital, impuestos y estimaciones contables de diferentes empresas.

El EBITDA excluye los siguientes tres gastos cruciales por las razones que se detallan a continuación:

• Impuestos: El gasto por impuestos se determina de acuerdo con las normas de contabilidad fiscal, que son diferentes a los GAAP. Además, las diferentes industrias tienen una exposición diferente. La exclusión de impuestos elimina la distorsión en los ingresos que resulta de las diferencias en las reglas fiscales, la planificación fiscal de la administración, etc.
• Gastos por intereses: Los gastos por intereses dependen de la estructura de capital de una empresa y de su elección de deuda frente a capital social. Por ejemplo, una empresa podría mantener un nivel de deuda muy bajo para mantener bajos los gastos por intereses y aumentar sus ingresos netos. La exclusión de los gastos por intereses aísla el efecto de las estructuras de capital.
• Depreciación y amortización: los gastos de depreciación y amortización son efectivamente una cancelación de la inversión en activos fijos. Los montos de depreciación y amortización se ven muy afectados por las políticas contables (por ejemplo, el método de saldo decreciente frente al método de línea recta) y las estimaciones contables relacionadas con la vida útil, el valor residual, etc. La exclusión del gasto de depreciación y amortización elimina las diferencias que surgen de la diferencia en políticas contables de la administración.

Fórmula

Puede usar cualquiera de las siguientes fórmulas para calcular el EBITDA según los datos disponibles:

EBITDA = Utilidad Neta + Impuestos + Gastos por Intereses + Depreciación + Amortización

EBITDA = Utilidad antes de Intereses e Impuestos + Depreciación + Amortización

EBITDA = Ganancia antes de impuestos + Gasto por intereses + Depreciación + Amortización

El siguiente cuadro muestra la relación mutua de EBT, EBIT y EBITDA:

Ejemplo

Veamos los estados de resultados de las siguientes dos empresas:

Ambas compañías tienen un ingreso absoluto y un margen de utilidad neta casi iguales, lo que puede llevarnos a concluir que tienen un desempeño financiero similar. Sin embargo, cuando profundizamos y eliminamos el efecto de la depreciación y amortización relativamente altas y el gasto por intereses, la imagen es bastante diferente.

La siguiente tabla calcula el EBITDA de ambas compañías:

El desempeño operativo de la Compañía B es mucho mejor que el de la Compañía A, como lo demuestra el mayor margen EBITDA de la Compañía B.

Esto muestra que el EBITDA es un mejor indicador de la utilidad operativa ya que excluye el efecto de los gastos que no están directamente relacionados con las decisiones operativas en el año dado.

Ventajas del EBITDA

El EBITDA es una medida muy popular debido a las siguientes fortalezas:

• Proporciona una medida estandarizada de las ganancias operativas aislada del efecto de las leyes fiscales, las decisiones financieras y las estimaciones contables y hace que las comparaciones entre empresas sean más significativas.
• Es fácil de calcular a partir de la cuenta de resultados de una empresa. No se necesitan entradas externas.
• Es una entrada importante en muchos enfoques de valoración como EV/EBITDA.

Debilidades del EBITDA

Aunque el EBITDA es útil en muchas situaciones, no es relevante en todos los casos. Las siguientes son sus principales debilidades:

• Las empresas con ingresos netos bajos pero activos fijos altos y deuda alta pueden usarlo para presentar una mejor imagen de sus resultados.
• Aunque la depreciación, la amortización y los gastos por intereses dependen de las inversiones de capital y la estructura de capital, ignorar por completo los gastos de capital y las salidas de deuda dice solo una verdad a medias. El flujo de efectivo libre es una medida que aborda esta deficiencia crítica.
• El EBITDA es una medida muy pobre de los flujos de caja netos. A pesar de que ajusta algunos elementos que no son en efectivo, ignora por completo el gasto de capital esperado, los cambios en el capital de trabajo y las salidas relacionadas con la deuda. El flujo de caja libre también aborda esta debilidad.