Decisión de reemplazo

La decisión de reemplazar un activo existente por otro se basa en el valor presente neto y la tasa interna de retorno de los flujos de efectivo incrementales, es decir, la diferencia entre los flujos de efectivo netos periódicos si se mantiene el activo existente y los flujos de efectivo netos periódicos si el activo es remplazado.

En el presupuesto de capital y la economía de la ingeniería, el activo existente se denomina defensor y el activo que se propone reemplazar al defensor se denomina retador. La estimación de los flujos de efectivo incrementales para dicho análisis de reemplazo implica el cálculo de los flujos de efectivo netos del defensor, los flujos de efectivo netos del retador y luego encontrar la diferencia en los flujos de efectivo para ambos activos.

Técnica

Calcular los flujos de efectivo periódicos de los activos existentes es sencillo. Dado que el activo existente ya está comprado, el desembolso de inversión inicial es cero y los flujos de efectivo netos periódicos se calculan con base en la siguiente fórmula:

Flujos de efectivo netos = (ingresos – gastos operativos – depreciación) * (1 – tasa impositiva) + depreciación

Si se reemplaza el activo, implica la inversión es el nuevo activo y la venta o disposición del activo existente. La enajenación de activos existentes tiene algunas implicaciones en el impuesto sobre la renta que deben reflejarse en el cálculo de la inversión inicial de la siguiente manera:

Inversión inicial después del reemplazo = costo del activo nuevo – producto de la venta del activo antiguo +/- impuesto sobre la disposición

Impuesto sobre activos enajenados = (producto de la venta de activos antiguos – valor en libros del activo antiguo) * tasa impositiva

Como se desprende de la ecuación anterior, si el antiguo activo se vende por un monto superior a su valor en libros, la empresa asume un costo fiscal relacionado que se agrega a la inversión inicial. De manera similar, si el producto de la venta es menor que el valor en libros del activo vendido, existe un ahorro fiscal resultante que se resta de la suma del costo del nuevo activo y el producto de la venta del antiguo activo.

Ejemplo

M1-BUS opera autobuses en diferentes rutas interurbanas. La gerencia está considerando actualizar su flota de 50 autobuses estándar (comprados en $8 millones) que tiene un valor en libros de $3 millones. Espera vender la flota existente por $4 millones y comprar una nueva flota a un costo de $12 millones. Los ingresos existentes de la flota son de $4 millones por año, y se espera que aumenten un 25% por año si se introduce la nueva flota. El costo operativo actual de la flota es de $2 millones y se espera que disminuya en un 30 % después de la actualización.

Determine si el reemplazo es una buena idea si el costo de capital promedio ponderado de la empresa es del 10% y el período de análisis es de 8 años. La empresa paga impuestos a la tasa del 33% y cobra la depreciación en línea recta.

Solución

Al analizar si reemplazar la flota o no, debemos calcular los flujos de efectivo netos de la flota existente y los flujos de efectivo netos después del reemplazo y luego encontrar la diferencia entre ambos para llegar a los flujos de efectivo incrementales. Los flujos de efectivo incrementales se utilizan luego para calcular el valor presente neto y/o la tasa interna de retorno.

flota existente

Inversión de capital = 0

Ingresos = $ 4 millones

Costo operativo = $ 2 millones

Depreciación anual = $8 millones/8 = $1 millón

Flujos de efectivo netos periódicos = (ingresos – costo operativo – depreciación) * (1 – tasa impositiva) + depreciación

Flujos de caja netos periódicos = ($4 millones – $2 millones – $1 millón) * (1 – 33%) + $1 millón = $1,67 millones

Flota reemplazada

Costo de nueva flota = $12 millones

Ingresos por la venta de la flota antigua = $ 4 millones

Valor en libros de la flota antigua = $ 3 millones

Impuesto sobre la venta de flota antigua = ($4 millones – $3 millones) * 33% = $0,33 millones

Inversión inicial neta = $12 millones – $4 millones + $0,33 millones) = $8,33 millones

Nuevos ingresos = 4 millones de dólares * 1,25 = 5 millones de dólares

Nuevo costo operativo = $2 millones * (1 – 10%) = $1.8 millones

Gasto de depreciación en flota nueva = $12 millones/8 = $1,5 millones

Flujos de caja netos periódicos = ($5 millones – $1,8 millones – $1,5 millones) * (1 – 33%) + $1,5 millones = $2,64 millones

Flujos de efectivo incrementales

Flujos de efectivo incrementales en el momento 0 = inversión neta después del reemplazo – inversión neta antes del reemplazo

Flujos de efectivo incrementales en el momento 0 = $8,33 millones – 0 = $8,33 millones

Flujos de efectivo incrementales en los años 1 a 8 = flujos de efectivo anuales netos después del reemplazo – flujos de efectivo anuales netos antes del reemplazo

Flujos de efectivo incrementales en los años 1 a 8 = $2,64 millones – $1,67 millones = $0,97 millones

Cálculo del valor actual neto y la TIR:

VAN = factor de PV durante 8 años al 10 % * flujos de efectivo incrementales (años 1 a 8) – inversión inicial incremental

VAN = 5,335 * $0,97 millones – $8,33 millones

VAN = -$3.15 millones

TIR = -2%

Dado que el valor presente neto es negativo y la TIR está muy por debajo de la tasa crítica, no es factible reemplazar la flota en esta etapa.