La decisión de arrendar o comprar implica aplicar principios de presupuesto de capital para determinar si arrendar como activo es una mejor opción que comprarlo.
Leasing en un acuerdo contractual en el que una empresa (el arrendatario) obtiene un activo de otra empresa (el arrendador) a cambio de pagos periódicos de rentas de arrendamiento. Por lo general, también puede implicar una opción para transferir la propiedad del activo al arrendatario al final del arrendamiento.
La compra del activo implica la compra del activo con fondos propios de la empresa o la gestión de un préstamo para financiar la compra.
Para averiguar si arrendar es mejor que comprar, necesitamos averiguar los flujos de efectivo periódicos bajo ambas opciones y descontarlos utilizando el costo de la deuda después de impuestos para ver dónde se encuentra el valor presente del costo de arrendar en comparación con el valor presente del costo de compra. Se selecciona la alternativa con menor valor presente de las salidas de efectivo.
Flujos de efectivo del arrendamiento después de impuestos
Determinar los flujos de efectivo periódicos en caso de arrendamiento es fácil. La mayoría de los arrendamientos implican pagos fijos periódicos y un pago terminal único opcional. También pueden implicar el pago de seguros, etc. asociados con el activo que también deben contabilizarse. Estos pagos tienen un escudo fiscal asociado, es decir, se permiten como deducción de la renta imponible de la empresa, lo que se traduce en una disminución de la obligación fiscal neta de la empresa.
Flujos de efectivo periódicos después de impuestos del arrendamiento = (costos de mantenimiento + alquileres de arrendamiento) * (1 – tasa impositiva)
Flujos de efectivo terminales después de impuestos = flujos de efectivo periódicos después de impuestos + monto pagado en la compra del activo
Flujos de efectivo de compra después de impuestos
El componente más significativo de las salidas de efectivo en caso de compra de un activo es el pago por el costo del activo. Si la empresa utiliza sus propios fondos, se asume que el costo total se pagará en el momento 0, sin embargo, si la empresa obtiene un préstamo para financiar la compra, el reembolso del préstamo y el ahorro fiscal asociado a los intereses aparecerán en todos los períodos de el análisis de arrendamiento.
Otros flujos de efectivo incluyen el escudo fiscal sobre la depreciación, cualquier ahorro potencial, costos de mantenimiento, seguros, etc. asociados con la compra y el uso del activo.
Una vez que conocemos los flujos de efectivo después de impuestos en ambas alternativas, solo necesitamos encontrar los valores actuales para cada opción utilizando el costo de la deuda después de impuestos de la empresa y eligiendo la opción que tiene un valor actual más bajo de las salidas de efectivo.
Ejemplo
B-Tel, Inc. es un proveedor de servicios de telecomunicaciones que busca expandirse a un nuevo territorio Z; está analizando si debe instalar sus propias torres de telecomunicaciones o arrendarlas a una destacada empresa de torres compartidas, T-share, Inc.
Arrendar 100 torres implicaría el pago de $5,000,000 por año durante 5 años.
Levantar 100 torres de noticias costaría $18,000,000 incluyendo el costo del equipo y la instalación, etc. La compañía tiene que obtener un préstamo garantizado a largo plazo de $18 millones al 5% anual.
Ser propietario de una torre tiene algunos costos de mantenimiento asociados, como seguridad, energía y combustible, que asciende a $ 10,000 por año por torre.
La tasa impositiva de la empresa es del 40%, mientras que el costo promedio ponderado de la deuda a largo plazo es del 6%. Las leyes fiscales permiten la depreciación en línea recta durante 5 años.
Determine si la empresa debe erigir sus propias torres o alquilarlas.
Solución
Flujos anuales de salida de efectivo de arrendamiento (Año 1 a Año 5) = $5,000,000 * (1 – 40%) = $3,000,000
Los flujos de efectivo anuales de las compras tienen tres componentes: el monto del préstamo a pagar en cada período, los costos de mantenimiento que se deben asumir cada año, los ahorros fiscales asociados con los costos de mantenimiento, los gastos de depreciación y los gastos por intereses. La siguiente tabla resume el cálculo de los flujos de efectivo bajo esta alternativa.
| Período | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Pago de prestamo | UN | 4,157,546 | 4,157,546 | 4,157,546 | 4,157,546 | 4,157,546 |
| Costos de mantenimiento | B | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 | 1,000,000 |
| Depreciación | D | 3,600,000 | 3,600,000 | 3,600,000 | 3,600,000 | 3,600,000 |
| Gastos por intereses | yo | 900,000 | 737,123 | 566,101 | 386,529 | 197,978 |
| Deducciones fiscales totales | T = B+D+I | 5,500,000 | 5,337,123 | 5,166,101 | 4,986,529 | 4,797,978 |
| Escudo fiscal @ 40% | t = 0,4×T | 2,200,000 | 2,134,849 | 2,066,441 | 1,994,612 | 1,919,191 |
| Flujos de efectivo netos | N = A+B–t | 2,957,546 | 3.022.697 | 3.091.106 | 3.162.935 | 3,238,355 |
El reembolso anual del préstamo se basa en el cálculo del valor presente; es la cantidad pagada al final de cada año durante 5 años que cancelaría el préstamo por completo. Se calcula usando la siguiente función de MS Excel: PMT (5%,5,-18000000).
Los gastos por intereses se calculan en la siguiente tabla de amortización de la deuda:
| Período | Director de apertura |
Reembolso total |
Interés | Reembolso del principal |
Director de cierre |
|---|---|---|---|---|---|
| 0 | 18,000,000 | – | – | – | 18,000,000 |
| 1 | 18,000,000 | 4,157,546 | 900,000 | 3,257,546 | 14,742,454 |
| 2 | 14,742,454 | 4,157,546 | 737,123 | 3,420,424 | 11,322,030 |
| 3 | 11,322,030 | 4,157,546 | 566,101 | 3.591.445 | 7,730,585 |
| 4 | 7,730,585 | 4,157,546 | 386,529 | 3,771,017 | 3,959,568 |
| 5 | 3,959,568 | 4,157,546 | 197,978 | 3,959,568 | – |
Es necesario preparar una tabla de amortización porque las leyes fiscales no permiten la deducción del monto total del préstamo, sino que solo se permite la deducción del gasto por intereses.
La depreciación se calcula en línea recta usando la vida útil de 5 años (es decir, $18,000,000/5 = $3,600,000).
La protección fiscal se resta de los reembolsos de préstamos y los costos de mantenimiento al calcular las salidas netas de efectivo porque la protección fiscal representa una entrada de efectivo que surge debido a la deducibilidad fiscal de los gastos.
Ahora, tenemos que calcular el valor presente de las salidas de efectivo bajo ambas opciones usando el costo de la deuda después de impuestos que es 3.6% (6% * (1-40%))
Valor presente del arrendamiento al 3,6% = $13.545.157
Valor actual de compra al 3,6 % = 13 950 176 dólares
Dado que el arrendamiento tiene un valor presente más bajo de las salidas de efectivo, debería ser la opción preferida.