Curva de rendimiento

Una curva de rendimiento es una representación gráfica de la estructura temporal de las tasas de interés, la relación entre los rendimientos de los bonos a corto y largo plazo. Se representa con el rendimiento de los bonos en el eje vertical y los años hasta el vencimiento en el eje horizontal.

Una curva de rendimiento nos informa sobre el costo relativo de la deuda a corto y largo plazo y permite a las empresas no solo decidir sobre la estructura y el momento de los cambios en su estructura de capital, sino que también brinda información importante sobre las perspectivas económicas y las condiciones del mercado financiero. .

Por ejemplo, consideremos los siguientes datos obtenidos del sitio web del Departamento del Tesoro de EE. UU. con respecto al rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.

Si los trazamos en un gráfico, obtenemos el siguiente diagrama. Esto se llama la curva de rendimiento.

Tipos de curvas de rendimiento

Las curvas de rendimiento difieren principalmente en función de su tipo de rendimiento subyacente, es decir, rendimiento del Tesoro, rendimiento de bonos corporativos, etc.

Hay cuatro clasificaciones de curvas de rendimiento según su forma: la curva de rendimiento normal, la curva de rendimiento empinada, la curva de rendimiento plana y la curva de rendimiento invertida.

Curva de rendimiento normal

En general, los rendimientos a largo plazo suelen ser más altos que los rendimientos a corto plazo debido al mayor riesgo que implica la inversión a largo plazo. Dado que esta es la forma más común de la curva de rendimiento, se denomina curva de rendimiento normal.

Los rendimientos a corto plazo están fuertemente influenciados por bancos centrales como la Reserva Federal de EE. UU. y los rendimientos a largo plazo son una función de las tasas de interés a corto plazo esperadas en el futuro y la evaluación del riesgo inherente del mercado.

La curva de rendimiento normal suele existir cuando una economía no está en recesión ni existe un riesgo importante de sobrecalentamiento. La curva amarilla en el gráfico anterior que corresponde a 2018 es un ejemplo de la curva de rendimiento normal.

Curva de rendimiento pronunciada

Una curva de rendimiento empinada es aquella en la que los rendimientos a corto plazo están en un nivel normal, pero los rendimientos a largo plazo son más altos.

Una curva de rendimiento empinada indica que se espera que las tasas de interés aumenten en el futuro. Esto está representado por la línea negra correspondiente a un período en 2013.

Curva de rendimiento plana

Una curva plana es aquella en la que no hay una diferencia significativa entre los rendimientos de la deuda a corto y largo plazo. Dado que el rendimiento a largo plazo es más bajo de lo normal, una curva de rendimiento plana indica una desaceleración de la economía y una disminución de las tasas de interés.

Cuando la curva de rendimiento es plana, nadie querría obtener deuda a largo plazo porque esperan que las tasas de interés bajen. Es un precursor de la recesión.

Curva de rendimiento invertida

Una curva de rendimiento invertida es justo lo contrario de la curva de rendimiento normal (por lo tanto, también se denomina curva de rendimiento anormal). Cuando el rendimiento para vencimientos más cortos es mayor que el rendimiento para vencimientos más largos, la curva de rendimiento tiene pendiente negativa y el gráfico parece invertido.

Como lo demuestra la curva azul en el gráfico anterior, ocurrió en 2000 durante la burbuja de las punto com.

Teorías de la curva de rendimiento

Existen diferentes teorías que intentan explicar las diferentes formas de la curva de rendimiento, a saber, la teoría de las expectativas puras, la teoría de la prima de liquidez, la teoría de la segmentación del mercado y la teoría del hábitat preferido.

teoría de las expectativas puras

La teoría de las expectativas puras (también llamada teoría de las expectativas o teoría de las expectativas imparciales) sostiene que las tasas de interés a largo plazo difieren de las tasas de interés a corto plazo porque los participantes del mercado financiero tienen diferentes expectativas con respecto a las tasas de interés y la inflación a corto y largo plazo. De acuerdo con la teoría de las expectativas, la curva de rendimiento es normal cuando se espera que la tasa de interés y la tasa de inflación aumenten en el futuro y viceversa. La teoría de las expectativas forma la base del enfoque de arranque utilizado para identificar las tasas de interés a plazo.

Teoría de la preferencia de liquidez

La teoría de la preferencia por la liquidez se basa en la premisa de que todos los inversores prefieren el horizonte a corto plazo porque el horizonte a largo plazo conlleva un mayor riesgo de tasa de interés. Postula que los inversores deben ser compensados ​​con un mayor rendimiento de las inversiones a largo plazo.

Aunque la teoría de la preferencia por la liquidez explica la curva de rendimiento normal, no ofrece ninguna orientación sobre por qué existen curvas de rendimiento planas o invertidas.

Teoría de la segmentación del mercado

La teoría de la segmentación del mercado respalda la noción de que existen determinantes separados de la oferta y la demanda para valores a corto y largo plazo y su interacción en distintos mercados determina la forma de la curva de rendimiento.

Por ejemplo, un fondo de pensiones podría estar interesado solo en valores de renta fija cuya duración coincida con la duración de sus pasivos. Dado que cada actor del mercado está limitado por sus propios requisitos, tenía demanda u oferta de instrumentos de vencimiento específico. Si la demanda de capital a largo plazo es mayor que su oferta, la tasa a largo plazo será mayor y así sucesivamente.

Teoría del hábitat preferido

La teoría del hábitat preferido es similar a la teoría de la segmentación del mercado en el sentido de que sugiere que los diferentes participantes del mercado tienen diferentes voluntades y habilidades que dictan sus vencimientos preferidos.

Sin embargo, no requiere el supuesto de mercados distintos, sino que supone que los inversionistas están dispuestos a salir de su hábitat preferido (vencimientos preferidos) si hacerlo resulta en un mayor rendimiento ajustado al riesgo.