Costo promedio ponderado de capital

El costo promedio ponderado de capital (WACC) es el rendimiento mínimo que una empresa debe obtener en sus proyectos. Se calcula ponderando el costo del capital y el costo de la deuda después de impuestos por sus pesos relativos en la estructura de capital.

WACC es un insumo importante en el presupuesto de capital y la valoración empresarial. Es la tasa de descuento utilizada para averiguar el valor presente de los flujos de efectivo en la técnica del valor presente neto. Es la tasa mínima crítica básica con la que se compara la tasa interna de rendimiento de diferentes proyectos para decidir si los proyectos son factibles. También se utiliza en el modelo de valoración del flujo de caja libre para descontar el flujo de caja libre a la empresa (FCFF) para encontrar el valor intrínseco de una empresa.

Fórmula

Para una empresa que tiene dos fuentes de financiación, a saber, capital y deuda, el WACC se calcula utilizando la siguiente fórmula:

WACC = k e × mi + k re × (1 – t) × D
E + D E + D

Donde,
k e es el costo del capital,
E es el valor de mercado del capital,
k d es el costo de la deuda antes de impuestos,
t es la tasa impositiva,
D es el valor de mercado de la deuda y
E/(E + D ) y D/(E + D) son los respectivos pesos de capital y deuda en la estructura de capital de la empresa.

Costo de la equidad

El costo de capital es la tasa de rendimiento requerida sobre las acciones ordinarias de la empresa. Es la tasa mínima de rendimiento que una empresa debe ganar para evitar que caiga el precio de sus acciones ordinarias.

El costo de capital se estima utilizando diferentes modelos, como el modelo de descuento de dividendos (DDM) y el modelo de valoración de activos de capital (CAPM).

Costo de la deuda después de impuestos

El costo de la deuda después de impuestos representa la tasa de rendimiento después de impuestos que los tenedores de deuda necesitan ganar hasta el vencimiento de la deuda. El costo de la deuda de una empresa se calcula encontrando el rendimiento al vencimiento de los bonos y otros préstamos de la empresa. Si no se dispone de rendimiento al vencimiento, el costo se puede estimar utilizando el rendimiento actual del instrumento, etc.

El costo de la deuda después de impuestos se incluye en el cálculo del WACC porque la deuda ofrece un escudo fiscal, es decir, el gasto por intereses de la deuda reduce los impuestos. Esta reducción de impuestos se refleja en la reducción del costo del capital de la deuda.

Ponderaciones de capital y deuda

E/A es el peso del patrimonio en el capital total de la empresa. Se calcula dividiendo el valor de mercado de las acciones de la empresa por la suma de los valores de mercado de las acciones y la deuda.

D/A es el peso del componente de deuda en la estructura de capital de la empresa. Se calcula dividiendo el valor de mercado de la deuda de la empresa por la suma de los valores de mercado de las acciones y la deuda.

Idealmente, el WACC debe estimarse utilizando la estructura de capital objetivo, que es la estructura de capital que la administración de la empresa pretende mantener a largo plazo.

Ejemplo

Sanstreet, Inc. se hizo pública mediante la emisión de 1 millón de acciones ordinarias a $25 por acción. Las acciones se cotizan actualmente a $ 30 por acción. La tasa libre de riesgo actual es del 4%, la prima de riesgo de mercado es del 8% y la empresa tiene un coeficiente beta de 1,2.

Durante el año pasado, emitió 50,000 bonos de $1,000 a la par pagando un cupón del 10% anual con vencimiento en 20 años. Los bonos se cotizan actualmente a $950.

Si la tasa impositiva es del 30%, calcule el costo de capital promedio ponderado.

Solución

Primero necesitamos calcular la proporción de capital y deuda en la estructura de capital de Sanstreet, Inc.

Cálculo de las ponderaciones de la estructura de capital

Valor de mercado actual del capital

= 1 000 000 × $30


= $30 000 000

Valor actual de mercado de la deuda

= 50 000 × $950


= $47 500 000

Valor de mercado total de deuda y capital

= $ 77,500,000

Peso de la equidad

= $30,000,000 ÷ $77,500,000


= 38.71%

Peso de la Deuda

= $47,500,000 ÷ $77,500,000


= 61.29%, o

Peso de la deuda

= 100 % menos costo de capital


= 100 % − 38,71 %


= 61,29 %

Ahora, necesitamos estimaciones del costo del capital y el costo de la deuda después de impuestos.

Estimación del costo de capital

Podemos estimar el costo del capital utilizando el modelo de descuento de dividendos (DDM) o el modelo de valoración de activos de capital (CAPM).

Costo de capital (DDM)

= Dividendo esperado en 1 año ÷ Precio actual de las acciones + Tasa de crecimiento

Costo de capital (CAPM)

= Tasa libre de riesgo + Coeficiente beta × Prima de riesgo de mercado

En el ejemplo actual, los datos disponibles nos permiten usar solo CAPM para calcular el costo de capital.

Costo del capital

= Tasa libre de riesgo + Beta × Prima de riesgo de mercado


= 4 % + 1,2 × 8 %


= 13,6 %

Estimación del costo de la deuda

El costo de la deuda es igual al rendimiento al vencimiento de los bonos. Con los datos dados, podemos encontrar que el rendimiento al vencimiento es 10.61%. Se calcula utilizando el método hit and trial. También podemos estimarlo usando la función TASA de MS Excel.

Para la inclusión en WACC, necesitamos el costo de la deuda después de impuestos, que es 7,427 % [= 10,61 % × (1 − 30 %)].

Cálculo del WACC

Teniendo todas las entradas necesarias, podemos reemplazar los valores en la fórmula WACC para obtener una estimación de 9.82%.

WACC

= 38,71 % × 13,6 % + 61,29 % × 7,427 %


= 9,8166 %

Se llama costo de capital promedio ponderado porque, como puede ver, el costo de los diferentes componentes se pondera de acuerdo con su proporción en la estructura de capital y luego se suma.

WACC representa el riesgo promedio que enfrenta la organización. Requeriría un ajuste al alza si tiene que usarse para calcular el VAN de proyectos que son más riesgosos que los proyectos promedio de la compañía y un ajuste a la baja en caso de proyectos menos riesgosos. Además, WACC es, después de todo, una estimación. Además, diferentes modelos para el cálculo del costo de capital pueden arrojar valores diferentes.

Temas relacionados

  • Presupuesto de capital
  • Valor presente neto
  • Cálculo de la TIR
  • Valoración del Flujo de Caja Libre
  • Modelo de descuento de dividendos
  • Modelo de fijación de precios de activos de capital
  • coeficiente beta
  • Costo de la equidad
  • Costo de la deuda después de impuestos