Costo de la equidad

El costo de capital (k _e ) es la tasa mínima de rendimiento que una empresa debe ganar para convencer a los inversionistas de invertir en acciones ordinarias de la empresa a su precio de mercado actual. También se le llama costo de las acciones ordinarias o rendimiento requerido del capital.

El costo del capital es una entrada importante en diferentes modelos de valoración de acciones, como el modelo de descuento de dividendos, el modelo H, el modelo de ingreso residual y el modelo de flujo de efectivo libre a capital. También se utiliza en el cálculo del coste medio ponderado del capital.

Hay tres métodos comúnmente utilizados para calcular el costo del capital: el modelo de valoración de activos de capital (CAPM), el modo de descuento de dividendos ( DDM ) y el enfoque de rendimiento de bonos más prima de riesgo.

Costo de capital – CAPM

En el modelo de fijación de precios de activos de capital, el costo del capital se puede calcular de la siguiente manera:

Coste de las acciones
= Tasa libre de riesgo + Prima de riesgo de las acciones

La prima de riesgo de las acciones es el producto del coeficiente beta de la acción y la prima de riesgo del mercado.

Costo del capital
= Tasa libre de riesgo
+ Coeficiente beta × Prima de riesgo de mercado

La prima de riesgo de mercado es igual a la rentabilidad del mercado menos la tasa libre de riesgo.

Coste del capital
= Tasa libre de riesgo
+ Coeficiente beta × (Retorno del mercado – Tasa libre de riesgo)

La tasa libre de riesgo es la tasa de rendimiento del bono del Tesoro a 10 años. El coeficiente beta es una estadística que mide el riesgo sistemático de las acciones ordinarias de una empresa, mientras que la tasa de rendimiento del mercado es la tasa de rendimiento del mercado. El rendimiento de un índice de referencia relevante como S & P 500 es una buena estimación de la tasa de rendimiento del mercado.

Costo de capital – modelo de descuento de dividendos

A continuación se presenta la fórmula para el cálculo del costo de capital bajo el modelo de descuento de dividendos:

Donde D ₁ es el dividendo por acción esperado durante el próximo año, P ₀ es el precio actual de la acción yg es la tasa de crecimiento de dividendos. Los dividendos en el próximo período equivalen a los dividendos por acción en el período actual multiplicados por (1 + tasa de crecimiento). La tasa de crecimiento es igual a la tasa de crecimiento sostenible que es el producto del índice de retención y el rendimiento del capital:

Tasa de crecimiento sostenible
= Tasa de retención × ROE

Tasa de crecimiento sostenible
= (1 – Ratio de pago de dividendos) × ROE

El modelo de descuento de dividendos para la estimación del costo del capital es útil solo cuando las acciones pagan dividendos. Pero hay muchas acciones que no pagan dividendos. En tales situaciones, se utilizan el modelo de valoración de activos de capital y algunos otros modelos más avanzados.

Enfoque del rendimiento de los bonos más la prima de riesgo

El enfoque del rendimiento de los bonos más la prima de riesgo se basa en la observación de que el rendimiento requerido del capital es mayor que el rendimiento requerido de la deuda porque el capital es más riesgoso que la deuda. Por lo tanto, comienza con el costo de la deuda después de impuestos para una empresa y agrega una prima de riesgo adecuada para tener en cuenta el aumento del riesgo.

Esto se puede expresar en la forma de la siguiente ecuación:

Costo de capital (BYPRP) = Costo de deuda antes de impuestos + Prima de riesgo

El costo de la deuda antes de impuestos es igual al rendimiento al vencimiento de la deuda de la empresa y la prima de riesgo se puede obtener a partir de datos históricos, es decir, la diferencia entre el rendimiento realizado del capital y el rendimiento de los bonos.

costo de capital no apalancado

A veces puede estar interesado en encontrar el costo de capital no apalancado/no apalancado. Es el costo del capital bajo el supuesto de que la empresa no tiene deuda en su estructura de capital. Se puede calcular utilizando el modelo de fijación de precios de activos de capital sustituyendo el coeficiente beta de acciones con beta de activos (también llamado beta no apalancado).

Costo de capital no apalancado
= Tasa libre de riesgo + Beta de activo × Prima de riesgo de mercado

Ejemplo: Costo de capital usando CAPM

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 5 años a 30 de diciembre de 2012 es del 0,72% (este dato se puede obtener de Bloomberg, Morningstar, etc.). Según Yahoo Finance, encontramos que el precio de las acciones de Caterpillar Inc. al 30 de diciembre de 2012 es de $86,81 por acción, mientras que tiene un coeficiente beta de 1,86. El rendimiento de los últimos doce meses (TTM) del S & P 500 es del 11,52 %. Estimar el costo del capital.

Según el modelo de fijación de precios de activos de capital, la tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro a corto plazo es el proxy utilizado para la tasa libre de riesgo. Tenemos una estimación del coeficiente beta y la tasa de rendimiento del mercado, por lo que podemos encontrar el costo del capital:

Coste de los recursos propios
= 0,72 % + 1,86 × (11,52 % − 0,72 %)
= 20,81 %

Ejemplo: costo de capital utilizando el modelo de descuento de dividendos

El precio de las acciones de Caterpillar Inc. al 30 de diciembre de 20X2 es de $86,81 por acción y sus dividendos totales promedio, rendimiento sobre el capital y índices de pago de los últimos 5 años son $1,6, 34,75 % y 47,08 %.

Antes de usar el modelo de descuento de dividendos para estimar el costo del capital, debemos asegurarnos de tener las entradas necesarias que incluyen la tasa de crecimiento, los dividendos en el próximo período y el precio de mercado actual.

Tenemos el precio de mercado actual ($86,81) y necesitamos estimar la tasa de crecimiento y los dividendos en el próximo período. La tasa de crecimiento es igual al producto de (1 – índice de pago de dividendos) y ROE.

Tasa de crecimiento = (1 − 47,08 %) × 34,75 % = 18,39 %

Dividendo por acción en el próximo período
= Dividendos en el período actual × (1 + tasa de crecimiento)
= $1,6 × (1+18,39 %)
= $1,89

Tenemos las entradas requeridas que podemos introducir en la siguiente ecuación para obtener una estimación del costo de capital:

Nuestras estimaciones de costo de capital bajo ambos modelos son cercanas, lo que agrega credibilidad a nuestra estimación. Los analistas financieros frecuentemente usan más de un modelo para estimar cualquier estadística para obtener un rango de valores.