Costo de capital

El costo de capital es el costo de oportunidad de los fondos disponibles para una empresa para invertir en diferentes proyectos. La medida más común del costo del capital es el costo promedio ponderado del capital, que es una medida compuesta del rendimiento marginal requerido en todos los componentes del capital de la empresa, a saber, deuda, acciones preferentes y acciones ordinarias.

La mayoría de las empresas son entidades con ánimo de lucro que deben generar riqueza para sus accionistas y tenedores de deuda. Los proyectos en los que invierten deben ganar lo suficiente para pagar los intereses de los bonos y otras deudas y pagar dividendos en efectivo a los accionistas y/o generar suficiente crecimiento para provocar un aumento en el precio de sus acciones. Es importante que las empresas calculen el costo de los diferentes componentes del capital, identifiquen su combinación objetivo de deuda y capital y calculen su costo de capital promedio ponderado. Al decidir si invertir o no en un proyecto, a través del proceso de presupuesto de capital, deben comparar el rendimiento disponible del proyecto con el costo del capital y aceptar el proyecto solo cuando el rendimiento sea mayor que el costo del capital. Si invierten en proyectos con rentabilidad inferior al coste del capital,

Fórmula

El costo de capital promedio ponderado se calcula multiplicando el costo de la deuda después de impuestos por el porcentaje de deuda en el capital total, multiplicando el costo de las acciones preferentes por el porcentaje de acciones preferentes en el capital total, multiplicando el costo de las acciones ordinarias por el porcentaje de acciones comunes en el capital total y sumando todos los productos juntos.

La siguiente ecuación expresa matemáticamente la definición de WACC :

Costo de capital = w re × r _{re ×} (1 – t) + w _p × r _p + w _e × r _e

Donde w _d , w _p y w _e se refieren al porcentaje relativo de deuda, acciones preferentes y acciones ordinarias en el capital objetivo total. r _d , r _p y r _e son el costo de la deuda, el costo de las acciones preferentes y el costo de las acciones ordinarias, respectivamente. r _d se multiplica por (1 – t), donde t se refiere a la tasa impositiva, porque el gasto por intereses se permite como deducción al calcular los impuestos y esta deducibilidad fiscal crea un ahorro que debe contabilizarse.

Calculadora WACC :

Componente Costo de capital

Si la deuda de una empresa cotiza en bolsa y los precios de mercado están disponibles, el costo de la deuda se puede determinar como igual a su rendimiento al vencimiento. Si no se dispone de una estimación razonable del precio de mercado, pero se dispone de una calificación de bonos, el costo de la deuda de una empresa se puede estimar igual al costo promedio de la deuda de las empresas de la misma industria que tienen la misma calificación de bonos. Si no se dispone de un precio de mercado o calificación de bonos para la deuda de la empresa, se puede estimar una calificación basada en índices financieros.

El costo de las acciones preferentes se puede calcular utilizando la siguiente fórmula:

$$ \text{Costo de las acciones preferentes}\\=\frac{\text{Divididos por acción preferentes}}{\text{Precio actual de las acciones preferentes}} $$

El costo de las acciones ordinarias se puede estimar utilizando el modelo de fijación de precios de activos de capital. Bajo el modo de fijación de precios de activos de capital, el costo del capital común se calcula de la siguiente manera:

$$ \text{Costo de acciones ordinarias}\\=\text{r} _ \text{f}+\ \text{beta}\times \text{MRP} $$

Donde r _f representa la tasa libre de riesgo, normalmente estimada como equivalente a la tasa de los bonos del gobierno a 10 años. Beta es el coeficiente beta de la empresa, una medida que evalúa la sensibilidad de las acciones ordinarias de la empresa al movimiento de las tasas de interés del mercado.

MRP significa prima de riesgo de mercado (también llamada prima de riesgo de acciones) que es igual al rendimiento esperado en el índice de mercado amplio como S&P500, es decir, E _m menos la tasa libre de riesgo ie r _f .

$$ \text{Prima de riesgo de mercado}\ (\text{MRP})\\=\text{E} _ \text{m}-\text{r} _ \text{f} $$

Si no se dispone de una estimación fiable de MRP , se puede utilizar el enfoque de la prima de riesgo histórica, que basa la prima de riesgo de mercado en el promedio histórico de la prima de riesgo de mercado.

Bajo el modelo de descuento de dividendos, el costo de las acciones comunes se puede estimar de la siguiente manera:

$$ \text{Costo de acciones ordinarias}=\frac{\text{D} _ \text{1}}{\text{P} _ \text{0}}+\text{g} $$

Donde D ₁ es el dividendo por acción esperado en 1 año y P ₀ es el precio de mercado actual de la acción y g es la tasa de crecimiento sostenible.

Pesos relativos

El costo de capital promedio ponderado pondera los diferentes componentes del costo de capital en proporción a su peso relativo en la estructura de capital objetivo.

Las proporciones deben calcularse en función de los valores de mercado en lugar de los valores contables y deben basarse en la estructura de capital objetivo, la combinación de capital que la empresa desea lograr en última instancia, incluso si difiere materialmente de su estructura de capital actual.

Ejemplo

Calculemos el costo de capital promedio ponderado de The Walt Disney Company (NYSE: DIS).

La siguiente información está disponible en Morningstar para el año fiscal 2017:

De Yahoo Finance, encontramos que el coeficiente beta de la compañía es 1.37, de las primas de riesgo implícitas históricas del sitio web de NYU Stern, encontramos que el último es 5.9% (en comparación con el promedio geométrico histórico de 4.8%). El último rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años es del 2,8%. Suponga que la tasa de interés efectiva promedio ponderada sobre los préstamos de la empresa es 4.5% y su tasa impositiva es 30%.

Primero, necesitamos encontrar el componente del costo de capital.

El costo de la deuda es 4.5% porque es la tasa de interés efectiva de la deuda.

La empresa no tiene acciones preferentes.

El costo de las acciones comunes se puede calcular utilizando tres enfoques:

• el modelo de valoración de activos de capital,
• el modelo de descuento de dividendos y
• el enfoque histórico de la prima de riesgo de la renta variable.

Según el modelo de fijación de precios de activos de capital, el costo de las acciones ordinarias es igual al 10,88 %:

$$ \text{Costo de acciones comunes}\ (\text{CAPM})\\=\text{2.8%}+\text{1.37}\times\text{5.9%}\\=\text{10.88%} $$

Para calcular el costo del capital mediante el modelo de descuento de dividendos, debemos calcular la tasa de crecimiento sostenible, que es igual al producto del rendimiento del capital y la tasa de retención (que a su vez es igual a 1 menos la tasa de pago de dividendos).

$$ \text{Tasa de crecimiento}\ (\text{g})\\=(\text{1}\ -\ \text{Proporción de pago de dividendos})\times \text{ROE}\\=(\text{ 1}-\text{27.6%})\times\text{18.47%}\\=\text{13.37%} $$

Según el modelo de descuento de dividendos, el costo de las acciones ordinarias es del 14,99 %:

$$ \text{Costo de acciones ordinarias}\ (\text{DDM})\\=\frac{\text{\$1,56}\times(\text{1}+\text{13,37 %})}{\text {\$109.20}}+\texto{13.37%}\\=\texto{14.99%} $$

Según el enfoque histórico de la prima de riesgo de las acciones, el costo DIS de las acciones ordinarias es del 9,38 %:

$$ \text{Costo de acciones comunes}\ (\text{HRPA})\\=\text{2.8%}+\text{1.37}\times\text{4.8%}\\=\text{9.38%} $$

Dado que DIS es una empresa de gran capitalización bien establecida, es adecuado utilizar la estimación del costo de capital de CAPM .

Necesitamos encontrar sus proporciones relativas que podamos calcular a partir de la relación entre deuda y capital.

Deuda/Patrimonio = 0,46

Deuda/(Activos − Deuda) = 0,46

Deuda = 0,46 × (Activos − Deuda)

Deuda + 0,46 × Deuda = 0,46 × Activos

Ahora que tenemos todas las cifras necesarias, solo necesitamos ingresar los números relevantes en la fórmula WACC :

$$ \text{WACC}=\text{31,5%}\times\text{4,5%}\times(\text{1}-\text{30%})+\text{68,5%}\times\text{ 10,88%}=\texto{8,45%} $$