Ciclo de conversión de efectivo

El ciclo de conversión de efectivo es un índice de eficiencia que mide la cantidad de días durante los cuales el efectivo de una empresa está inmovilizado en inventarios y cuentas por cobrar. Su objetivo es evaluar qué tan efectivamente una empresa está administrando su capital de trabajo.

Una empresa típica compra materias primas (principalmente a crédito), las convierte en productos terminados, vende esos productos (principalmente a crédito), recupera efectivo de los clientes y reutiliza el efectivo para comprar materias primas para la producción posterior, etc.

Definimos el ciclo de conversión de efectivo como el tiempo durante el cual el efectivo está inmovilizado en capital de trabajo (es decir, inventarios y cuentas por cobrar). Los días en los que el efectivo está inmovilizado en cuentas por cobrar se miden por días de ventas pendientes (DSO) y el número de días que lleva vender inventarios se mide por días de inventarios pendientes (DIO). La suma de estos dos ratios es el ciclo operativo de la empresa. Sin embargo, dado que las materias primas consumidas en la producción de inventarios se compran a crédito y, por lo tanto, se pagan después de que las materias primas relevantes se hayan utilizado en la producción, los días reales durante los cuales el efectivo está inmovilizado en los inventarios es igual a los días que lleva vender los inventarios menos los días para en los que el importe a pagar por esas materias primas seguía pendiente, es decir, los días de pago pendientes (DPO).

La siguiente línea de tiempo muestra la relación entre ciclo operativo, ciclo de conversión de efectivo, DSO, DIO y DPO:

Fórmula

Ciclo de conversión de efectivo = DSO + DIO – DPO

Donde,

DSO son días de ventas pendientes = Cuentas por cobrar promedio × 365 ÷ Ventas a crédito

DIO son días de inventario pendiente = Inventarios promedio × 365 ÷ Costo de bienes vendidos

DPO son días de cuentas por pagar pendientes = Cuentas por pagar promedio × 365 ÷ Costo de bienes vendidos

Alternativamente, también se puede calcular mediante la siguiente fórmula si conocemos el ciclo de funcionamiento:

Ciclo de conversión de efectivo = ciclo operativo – DPO

Las cifras de ventas a crédito, costo de ventas, cuentas por cobrar promedio, inventarios promedio y cuentas por pagar promedio se pueden obtener de los estados financieros de la empresa.

Análisis

El ciclo de conversión de efectivo es un índice importante, particularmente para las empresas que tienen inventarios significativos y grandes cuentas por cobrar, porque destaca la eficacia con la que la empresa administra su capital de trabajo.

La conversión de efectivo es más útil para realizar análisis de tendencias para empresas de la misma industria. En general, el ciclo de conversión de efectivo corto es mejor porque indica que la administración de la empresa está vendiendo inventarios y recuperando el efectivo de esas ventas lo más rápido posible y, al mismo tiempo, paga a los proveedores lo más tarde posible.

Ejemplo

Calcule y analice el ciclo de conversión de efectivo para Hewlett-Packard (NYSE: HPQ) y Apple, Inc. (NYSE: AAPL) con base en la información proporcionada a continuación (obtenida de Morningstar):

Solución

Ciclo de conversión de efectivo para HPQ para 2012 = 52,51 + 27,27 – 55,51 = 24,27

La siguiente tabla muestra el ciclo de conversión de efectivo para ambas compañías durante los tres años.

AAPL tiene un ciclo de conversión de efectivo negativo de 44 a 52 días durante el período de tres años, lo que sugiere una administración de capital de trabajo excepcionalmente buena. Significa que AAPL podría vender y recibir efectivo de sus ventas incluso 44 a 52 días antes de que realmente hiciera pagos contra sus insumos de producción, lo cual es impresionante.

HPQ, por otro lado, mejoró drásticamente su conversión de efectivo durante los tres años, es decir, de 24,27 en 2012 a 11,09 en 2014, lo que sugiere una mejora significativa en la eficiencia de la empresa. Aún así, la gestión del capital de trabajo de HPQ no es tan buena como la de AAPL. AAPL ha podido aprovechar su sólida posición en el mercado para recibir generosas condiciones crediticias de los proveedores.