Bono exigible

Un bono exigible es un bono que el emisor puede canjear antes de su fecha de vencimiento a un precio de rescate predeterminado. Le da al emisor la flexibilidad de retirar el bono cuando las tasas de interés bajan emitiendo un nuevo bono a una tasa de cupón más baja. Se comporta como un bono de tasa fija convencional con una opción de compra incorporada.

Un bono exigible puede tener una protección de rescate, es decir, una disposición que impide que el emisor pague el bono durante un período inicial, digamos 5 años. El precio de rescate, el precio al que el emisor puede pagar el bono, puede ser mayor que el valor nominal del bono y puede disminuir a medida que el bono se acerca a su fecha de vencimiento. El exceso del precio de la llamada sobre el valor nominal se denomina prima de la llamada.

Ventajas y desventajas

Una de las principales ventajas de un bono exigible es que tiene un menor riesgo de tasa de interés y su principal desventaja es que tiene un mayor riesgo de reinversión. Debido a su menor duración, es menos sensible a los movimientos de las tasas de interés. Sin embargo, la posibilidad de redención antes del vencimiento lo expone a una situación en la que el tenedor del bono podría tener que reinvertir el producto de la redención a una tasa más baja, lo que resulta en un riesgo de reinversión significativo.

En caso de una disminución en las tasas de interés, el emisor puede recuperar el bono al precio de rescate que forma un límite superior en el precio del bono. Un inversionista puede estar interesado en mantener un bono exigible si espera que las tasas de interés aumenten.

El rendimiento de un bono exigible se denomina rendimiento a la llamada, que varía con el tiempo. Es más alto al comienzo del período de llamada y se acerca al rendimiento al vencimiento a medida que el bono se acerca a su fecha de vencimiento.

Valuación

Un bono exigible se puede valorar descontando sus pagos de cupón y el precio de rescate utilizando la siguiente fórmula:

Donde P es el precio del bono exigible, c es la tasa de cupón periódica (es decir, la tasa de cupón anual dividida por el número de pagos de cupón por año), F es el valor nominal del bono, YTC es el rendimiento periódico exigible aplicable al bono de riesgo equivalente, n es el número de pagos del cupón hasta la fecha de la llamada y C es el precio de la llamada.

Dado que el precio de la llamada depende de la fecha de la llamada, el precio varía.

Ejemplo

El 1 de enero de 20X6 se emitió un bono con valor a la par de $1,000 con un cupón semestral del 6% y vence el 31 de diciembre de 20Y5. El bono está protegido hasta el 31 de diciembre de 20Y0, después de lo cual puede ser exigido con un preaviso de 30 días. El precio de la llamada excede el valor nominal en un 5%, 4%, 3%, 2% y 1% al inicio de cada año en el período de la llamada. Su economista estima que las tasas de interés a principios de 2022 serán lo suficientemente bajas como para que la emisión canjee los bonos.

Imagine que es el 1 de enero de 2018. Valoremos el bono en función de la estimación de su economista de la fecha de rescate más probable si la tasa de interés del mercado relevante es del 6,5 % anual.

La prima de llamada a principios de 20Y2 será del 3 %, por lo que el precio de llamada aplicable es de $1030.

La fecha de la llamada es dentro de 4 años (es decir, del 1 de enero de 20X8 al 1 de enero de 20Y2).

Reemplacemos los valores en la ecuación del precio del bono exigible y encontramos que el valor del bono es $1,005.86: