Beta sin apalancamiento

La beta no apalancada (también llamada beta de activos) representa el riesgo sistemático de los activos de una empresa. Es el promedio ponderado de la beta de las acciones y la beta de la deuda. Se llama beta no apalancada porque se puede estimar dividiendo la beta de capital por un factor de 1 más (1 – tasa impositiva) por la relación deuda-capital de la empresa.

La beta no apalancada esencialmente neutraliza el efecto de la estructura de capital en la exposición al riesgo sistemático de una empresa. Se puede utilizar para evaluar el riesgo sistemático ‘verdadero’ de los activos de una empresa (no solo el capital). De las teorías de Modigliani y Miller se deduce que el costo del capital aumenta con el aumento de la relación entre deuda y capital. Lo mismo se aplica a la beta de acciones de una empresa. Debido al mayor endeudamiento, aumenta el riesgo de que la rentabilidad de las acciones de la empresa varíe con respecto al mercado. Es útil para eliminar el riesgo sistemático que se ha infiltrado debido a la exposición a la deuda. La beta no apalancada es la medida del riesgo sistemático que queda después de eliminar el riesgo financiero adicional resultante de la deuda.

La beta sin apalancamiento es una entrada importante en el método de juego puro. El método de juego puro es un enfoque para estimar el costo del capital que consiste en desapalancar el valor beta de capital disponible públicamente de una empresa comparable utilizando la relación de deuda a capital de la empresa comparable para obtener el beta no apalancado (activo) que luego se vuelve a apalancar utilizando el razón de deuda a capital de la empresa bajo análisis.

Fórmula

La beta no apalancada se puede obtener usando la siguiente fórmula:

Al igual que el costo de capital promedio ponderado, podemos expresar la beta como el promedio ponderado de la beta de la deuda y la beta de las acciones:

Donde β _A es la beta no apalancada (es decir, la beta de los activos), β _E es la beta de las acciones (también llamada beta apalancada), V _D es el valor de mercado de la deuda, V _E es el valor de mercado de las acciones y t es la tasa impositiva.

En muchos casos, es seguro asumir que la beta de la deuda es cero. Esto se debe a que normalmente la deuda constituye un porcentaje más bajo de la estructura de capital general y la relación entre el riesgo de mercado y la deuda es inherentemente baja (porque la deuda tiene un cargo fijo).

Después de tal simplificación, la ecuación anterior se reduce de la siguiente manera:

Dividiendo el numerador y el denominador por V _E y tomando V _E como un factor común en el denominador se obtiene la ecuación para la beta no apalancada:

Ejemplo

Shah trabaja como analista financiero en Agha Investments. Su próximo encargo es la valoración de Bolan Electric Arts (BEA), una empresa dedicada a la producción de vehículos eléctricos. Está interesado en calcular el costo de capital de BEA. Dado que las acciones de BEA no cotizan en bolsa, no puede estimar el coeficiente beta haciendo una regresión del rendimiento de las acciones sobre el rendimiento del índice. Quiere desapalancar y volver a apalancar la beta de acciones de una empresa similar, Tesla Motors Inc (TSLA), y le ha pedido que calcule la beta sin apalancamiento para TSLA.

En una base de datos financiera, descubrió que la beta de acciones de Tesla Motors Inc. es 0.7, su tasa de deuda a acciones es 2 y la tasa impositiva aplicable es 35%. Simplemente ingrese las cifras en la siguiente fórmula para calcular la beta sin apalancamiento.

Shah debe volver a apalancar esta beta no apalancada (también llamada beta de activos) de acuerdo con la estructura de capital de BEA para encontrar la beta de acciones aplicable, que a su vez puede usarse en CAPM para encontrar el costo de las acciones de BEA.