Análisis de sensibilidad

En finanzas corporativas, el análisis de sensibilidad se refiere a un análisis de qué tan sensible es el resultado de una técnica de presupuesto de capital a una variable, digamos la tasa de descuento, mientras se mantienen constantes otras variables.

El análisis de sensibilidad es útil porque le dice al usuario del modelo cuán dependiente es el valor de salida de cada entrada. Le da una idea de cuánto espacio tiene para que cada variable se vuelva adversa. Ayuda a evaluar el riesgo.

El análisis de sensibilidad difiere del análisis de escenarios en que el análisis de escenarios es más complejo porque nos permite cambiar más de una variable a la vez.

Pasos para realizar un análisis de sensibilidad

Llevamos a cabo un análisis de sensibilidad mediante un enfoque que se describe a continuación:

• Encuentre la salida del caso base (por ejemplo, el valor presente neto) en el valor del caso base (por ejemplo, V ₁ ) de la entrada para la cual pretendemos medir la sensibilidad (como la tasa de descuento). Mantenemos todas las demás entradas en el modelo (como la tasa de crecimiento del flujo de efectivo, la tasa impositiva, la depreciación, etc.) constantes.
• Encuentre el valor de la salida en un nuevo valor de la entrada (digamos V ₂ ) mientras mantiene constantes otras entradas.
• Encuentre el cambio porcentual en la salida y el cambio porcentual en la entrada.
• Encuentre la sensibilidad dividiendo el cambio porcentual en la salida por el cambio porcentual en la entrada.

En la segunda ronda, evaluamos la sensibilidad para otra entrada (por ejemplo, la tasa de crecimiento de los flujos de efectivo) mientras mantenemos el resto de las entradas constantes. Continuamos este proceso hasta obtener la cifra de sensibilidad para cada una de las entradas. Cuanto mayor sea la cifra de sensibilidad, más sensible será la salida a cualquier cambio en esa entrada y viceversa.

Ejemplo

Great Wall Beatle es una empresa que opera en el país montañoso de Zhongua y construye túneles para los principales desarrolladores de carreteras del país. La empresa está en proceso de presentar su oferta para la construcción del túnel más largo del país en la autopista interestatal. El túnel tendría 20 kilómetros de largo y la empresa ofrece recibir $1 por cada vehículo que cruce el túnel durante 100 años. El ingeniero jefe de la empresa generó un VAN de $1218 millones para el proyecto, suponiendo que se reciban los flujos de efectivo al final del año. Sus estimaciones incluyen: costo de capital promedio ponderado del 11 %, tráfico diario de 1 000 000 de vehículos, gastos operativos diarios del 3 % de los ingresos totales y costo inicial de $2 mil millones.

Encuentre qué tan sensible es el valor presente neto a cada entrada.

Solución

Para encontrar la sensibilidad del valor presente neto al WACC, calcule el valor presente neto en WACC de 12.1% en lugar de 11% mientras mantiene el tráfico diario en 1,000,000, los gastos operativos diarios en 3% y los costos iniciales en $2,000 millones).

Para calcular el VPN, necesitamos encontrar los flujos de efectivo netos anuales:

Flujos de caja incrementales = 365 × $1M × (1 – 3%) = $354 millones

A continuación, podemos calcular el VAN a una tasa de descuento del 12,1 %:

El cambio porcentual en la producción es -24,01% ($926 millones – $1218 millones) ÷ $1218 millones) mientras que el cambio correspondiente en la entrada es 10% ((11,1% – 11%) ÷ 11%). Esto se traduce en una sensibilidad de -2,4.

Del mismo modo, encontramos que las estimaciones de sensibilidad para el tráfico diario, los gastos operativos diarios y los costos iniciales son 2.64, -0.08 y -1.64.

Los cálculos no solo muestran la relación entre la salida y la entrada, sino que también indican qué tan sensible es la salida a cada entrada. Una sensibilidad negativa significa que la salida (valor presente neto) disminuye con un aumento en esa entrada (como la tasa de descuento).

Concluimos que el valor actual neto es más sensible a la estimación del tráfico diario y menos sensible a la estimación de los gastos operativos diarios. Conociendo la importancia de la cifra de tráfico diario en la salida, la empresa debe tratar de estimar el tráfico diario con la mayor precisión posible.