Análisis de DuPont

El análisis de DuPont es una técnica que disecciona el retorno sobre el capital (ROE) de una empresa para identificar sus fuentes, es decir, si se trata de un alto margen de beneficio, un uso eficiente de los activos para generar más ventas y/o un uso de más deuda en su estructura de capital.

El retorno sobre el capital (ROE) es una relación que mide el ingreso neto obtenido por una empresa para sus accionistas comunes. Se calcula dividiendo la utilidad neta por el patrimonio promedio de los accionistas.

Una empresa puede lograr un ROE alto al obtener un margen de beneficio alto, utilizando sus activos totales de manera eficiente para lograr una alta rotación de activos totales y/o lograr un alto apalancamiento financiero (multiplicador de capital).

Cálculo

Comenzamos con la definición de retorno del capital (ROE) y llevamos a cabo algunas manipulaciones matemáticas para identificar sus componentes subyacentes:

Multipliquemos y dividamos la ecuación anterior con Ventas y Activos totales promedio

Después de pequeños ajustes obtenemos lo siguiente:

Parece familiar, ¿no? El ingreso neto dividido por las ventas es la fórmula para el margen de beneficio neto, las ventas divididas por los activos totales promedio es la fórmula para la rotación de activos totales y los activos totales promedio divididos por el capital contable promedio es la fórmula para el multiplicador de capital. Esto significa que podemos reescribir la ecuación anterior de la siguiente manera:

ROE = Margen de utilidad neta × Índice de rotación de activos totales × Multiplicador de capital

Significa que una empresa puede tener un ROE alto si tiene un alto margen de beneficio neto, un alto índice de rotación de activos totales y/o un alto apalancamiento financiero.

Interpretación

Entonces, ¿qué obtenemos de todo este esfuerzo? Nos ayuda a identificar las fuentes de rentabilidad de una empresa. Si una empresa tiene un alto margen de beneficio neto y un alto índice de rotación de activos, es genial. Sin embargo, es muy posible que una empresa pueda tener un ROE alto debido a un margen de beneficio muy alto pero a un índice de rotación de activos muy promedio. El análisis de DuPont ayuda a los inversores e incluso a la gerencia a identificar dónde se ha desempeñado bien la empresa y dónde se puede mejorar.

Un poco más de ajuste nos ayuda a descubrir otra relación importante. Si multiplicamos y dividimos la fórmula para el ROE con solo activos totales promedio, obtenemos:

Esto muestra que ROE = Rendimiento de los activos (ROA) × Multiplicador de capital

Significa que una empresa puede obtener un alto rendimiento del capital al obtener un alto rendimiento de sus activos y/o utilizar más deuda en su estructura de capital. Este desglose ayuda a identificar si el alto ROE de una empresa es el resultado del alto nivel de deuda de la empresa, que es más riesgoso.

Incluso una mayor manipulación muestra que el ROE se puede dividir en cinco componentes:

ROE = Margen EBIT × Carga de intereses × Carga fiscal × Rotación de activos × Apalancamiento financiero

Significa que una empresa puede tener un ROE alto si tiene un margen operativo alto, un gasto por intereses más bajo, un gasto por impuestos a la renta más bajo, un uso eficiente de los activos (más dólares de ingresos por dólar de activo) y/o un alto uso de la deuda en su estructura de capital. . Esto se explica con más detalle en el análisis ampliado de DuPont.

Ejemplo

Julie, Inc. y Joseph, Inc. son dos empresas en el negocio de fabricación de calzado propiedad de JJ, Inc. Fabrican y comercializan zapatos para mujeres y hombres, respectivamente.

En la reunión anual celebrada para revisar el desempeño de las empresas, se informó al directorio que ambas empresas han obtenido un rendimiento sobre el capital del 15%.

Uno de los directores tiene experiencia en la industria de consultoría de gestión, ha elaborado la siguiente ruptura:

Aunque ambas empresas tienen un rendimiento sobre el capital del 15%, sus fortalezas y debilidades subyacentes son bastante opuestas. Si bien Joseph, Inc. tiene un margen de utilidad neta más alto, su capacidad para usar sus activos para generar ventas es promedio. Sin embargo, lo ha compensado con un mayor uso de deuda en su estructura de capital.

El director sugiere que la junta debe llevar a cabo un estudio detallado de rentabilidad y posicionamiento en el mercado de Julie, Inc. para mejorar su margen de ganancias, mientras que se le pide a la gerencia de Joseph, Inc. que encuentre los medios para mejorar el uso de sus activos, ya sea desinvirtiendo de activos redundantes o haciendo esfuerzos para aumentar sus ventas. Se le pide al analista financiero de la compañía que revise la estructura de capital de ambas compañías para identificar si Julie, Inc. debería usar más deuda.